上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可(kě)转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多(duō)年快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违(wéi)约历史(shǐ)或将(jiāng)被(bèi)打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营(yíng)不善(shàn)导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的(de)可(kě)能性(xìng)较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行(xíng)的(de)可转债(zhài)划归为(wèi)普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大(dà)不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值出(chū)现(xiàn)压(yā)缩的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时(shí)调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步(bù)明确(què)可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要(yào)求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更(gèng)好(hǎo)保护投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本(běn)性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债在内的投资方法快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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