四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银(yín)行净息差压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营(yíng)情(qíng)况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　<绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思strong>关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本(běn)次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体(tǐ)现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复(fù)，利(lì)率水平(píng)的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通(tōng)知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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