大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益率上(shàng)升，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤(méi)化(huà)工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下(xià)行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动(dòng)产业链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤化(huà)工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方(fāng)正中期(qī)期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值得(dé)持续关注这无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理一问题(tí)。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从(cóng)而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈(chéng)现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短期(qī)市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(y无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理uán)/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船(chuán)期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概(gài)率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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