猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好　金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数据后，近(jìn)日(rì)关于(yú)所谓“通(tōng)缩(su猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好ō)”的话(huà)题(tí)就不绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的(de)政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是一(yī)种优势

　　而我们从疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并且(qiě)没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求(qiú)端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不(bù)进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在他看来(lái)，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看(kàn)得(dé)更乐观一些，不必担(dān)心中国会陷(xiàn)入(rù)长(zhǎng)期的需(xū)求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也指出，这(zhè)也(yě)是(shì)一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需(xū)要(yào)经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强(qiáng)的转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出(chū)，现在还(hái)处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年(nián)服务(wù)业只创造(zào)了100万个岗位，两(liǎng)年加起来(lái)少创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服(fú)务业(yè)仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的(de)水平，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷(mí)是(shì)有原(yuán)因的，跟感受(shòu)到(dào)的(de)服务业(yè)在回升并不(bù)矛盾(dùn)，“回升只是(shì)补(bǔ)上去年底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜(qián)在增速上才(cái)能(néng)够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业(yè)可能(néng)要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落(luò)，一季度(dù)新增贷(dài)款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨论(lùn)。

　　央行：金(jīn)融(róng)数(shù)据领先于经济数(shù)据，反映出(chū)供需(xū)恢复(fù)不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合(hé)理看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物价水平(píng)持续负增长、货币供(gōng)应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且(qiě)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。当前(qián)我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济(jì)运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有(yǒu)明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是因(yīn)为经济基本面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步(bù)解(jiě)释(shì)，一方面，供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢(huī)复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升需要(yào)时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月(yuè)国(guó)际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，也带(dài)来高(gāo)基数(shù)扰动(dòng)。货(huò)币信贷较快增(zēng)长与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳(wěn)健货币(bì)政策注重从(cóng)供给(gěi)侧发(fā)力(lì)，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的效应(yīng)传导(dǎo)有一个(gè)过(guò)程，疫(yì)情反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家统计发(fā)言(yán)人付(fù)凌晖就近(jìn)期市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来(lái)看，当(dāng)前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)称，从价格表现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较(jiào)高(gāo)，再(zài)加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，导致(zhì)去年(nián)二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今年(nián)二季度(dù)CPI涨幅可(kě)能保持低(dī)位，但这不说(shuō)明(míng)通(tōng)货(huò)紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到(dào)一个(gè)合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗(ma)？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回升。

　　中金公司称(chēng)，“我们(men)看(kàn)到的(de)是(shì)回暖，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高(gāo)，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估(gū)了服务业(yè)和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广义的通(tōng)胀走势最重要的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民(mín)资产(chǎn)负债表的边际变化而言，居民消费能力(lì)和购房意愿在防疫政策优化后都在(zài)修(xiū)复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主(zhǔ)要反映局(jú)部(bù)性、外生(shēng)性与阶段性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看似反(fǎn)常(cháng)，实则(zé)反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开(kāi)宏观提到(dào)，当前(qián)的物价下行(xíng)不是(shì)通缩，而是(shì)与基数效应、前(qián)期非经济政(zhèng)策对(duì)企业家信心(xīn)的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)有(yǒu)关(guān)。当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济(jì)仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映(yìng)经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于(yú)外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在(zài)货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是(shì)产能过剩(shèng)和消(xiāo)费需求(qiú)不足抑(yì)制了价格(gé)上涨。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需(xū)求不(bù)仅于事无(wú)补，反而推高不良(liáng)债(zhài)务，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需(xū)求或供给(gěi)的不(bù)匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海(hǎi)外市场转(zhuǎn)向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮(lún)上(shàng)修(xiū)与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行业(yè)的稀缺是促成成长牛(niú)的(de)重要(yào)外部(bù)因素，物(wù)价水平的回落多与有(yǒu)效(xiào)需(xū)求不足相(xiāng)关(guān)，在传统周期行业景气低迷(mí)的(de)环境下，产业周期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优势凸显。

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