事(shì)件：21世纪经济报道(dào)、澎湃新闻等(děng)多家媒体报道，协定存(cún)款及通知存款自律上限(xiàn)将于5月15日执行，其中(zhōng)国有银行执行(xíng)基准利率加10BP；其它(tā)金(jīn)融机构执(zhí)行(xíng)基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款是什么(me)？通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款是“类活期(qī)存款”，灵活(huó)性好于定期，收益率好(hǎo)于活期。产(chǎn)品推出(chū)的目的更多(duō)是为吸引存款。通知存(cún)款是(shì)指(zhǐ)不约(yuē)定存期，在支取时提前通(tōng)知(zhī)银行的存(cún)款业务，分为提前一天和提前(qián)七天的两种类型(xíng)。协定(dìng)存款是对协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对超过(guò)协定(dìng)部分给予协定(dìng)存款利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当(dāng)前利(lì)率(lǜ)处于什么(me)水平？为何需(xū)要规定上限？根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利(lì)率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂牌基准利率为 0.35％ 。如以(yǐ)此为标准，则国有四大(dà)行1天和7天(tiān)期通知存(cún)款利(lì)率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和(hé) 7 天(tiān)期通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)上(shàng)限为 1.35％ 。而目(m一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗ù)前(qián)部分(fēn)城商行与农商行通知、协定存款利率偏(piān)高(gāo)，我们梳理的样本银(yín)行中(zhōng)有(yǒu)13.5％的银(yín)行超过新规(guī)上限。7 天通知存款的(de)最高利(lì)率达(dá)到 2.1％ 。且部(bù)分(fēn)银行最高的通(tōng)知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负债成(chéng)本相对刚性的问题(tí)。

　　规(guī)定上限对相(xiāng)关(guān)存款(kuǎn)实(shí)际(jì)利率有何影(yǐng)响？是(shì)否会对M1和M2产生(shēng)影响？部(bù)分城(chéng)商行和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所下(xià)调，但对(duì)M1和M2增速影(yǐng)响非对称。其一，通知存款和协定存款应属(shǔ)于其他存款，对M1或(huò)没(méi)有影响。其二，通知(zhī)存款和(hé)协定存款若流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存(cún)款统(tǒng)计分类及编码》，我们(men)合理推断(duàn)，通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款归属于 M2 下的(de)其他(tā)存款科(kē)目，则(zé)其(qí)变动会影(yǐng)响M2规(guī)模和增速。考(kǎo)虑到此次利(lì)率上(shàng)限的设定，可能有部(bù)分个人或(huò)企业将通知存(cún)款和协定(dìng)存款投向收益率更(gèng)高的理财以及其他(tā)资管产品(pǐn)中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月居民存款已经开始重新(xīn)流(liú)向(xiàng)表外，M2增速预计将进入下行通(tōng)道。再考虑(lǜ)到此(cǐ)次(cì)通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)约束，或进一步加(jiā)速(sù)居民将资金从表内(nèi)搬至(zhì)表外。

　　是否意味着(zhe)存款利(lì)率(lǜ)下调新(xīn)一(yī)轮的开始(shǐ)？本次约束(shù)通知存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，核心目的是缓(huǎn)解银行(xíng)净息(xī)差(chà)压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探，其中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)平均净息差(chà)下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家股份制银(yín)行的(de)平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银行的(de)利润是准公共品，去向有三：一是(shì)利润分配(pèi)给财政的非税收入；二(èr)是转增资本金以满足宏(hóng)观审慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通货币政策的(de)传导(dǎo)渠道；三是增(zēng)加拨备以(yǐ)应对坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的合理盈利(lì)水平，又要(yào)不抬(tái)高实体经(jīng)济融资水平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要(yào)银行已经下调存款利率，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利率(lǜ)的调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存(cún)款的(de)利率水平(píng)。但目前尚不(bù)构(gòu)成新一轮存款利率(lǜ)下调(diào)的开(kāi)始，源于目前存款利率市场化(huà)调(diào)整机制参考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债(zhài)收(shōu)益率高于上一轮下(xià)调时低点， 1 年期 LPR 持平，一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗>尚不具(jù)备全面(miàn)下调的充分条件(jiàn)。

　　高频数(shù)据经济表现：汽车销售、地产销售改(gǎi)善。乘(chéng)用车零售同(tóng)比(bǐ)较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％ ，今(jīn)年累计同比(bǐ) 1％ ，全国(guó)整车货运(yùn)量有(yǒu)所反弹。房地(dì)产市场(chǎng)：地(dì)产销售(shòu)有(yǒu)所恢(huī)复(fù)，因城施策继续加码。政府性基金与基建：新(xīn)增(zēng)专项(xiàng)债 147.8 亿，下周(zhōu)计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生产(chǎn)与制造业投资：开(kāi)工率继续(xù)改善。通胀：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤(méi)炭价格下降，油价上升(shēng)。货币政(zhèng)策与汇率：资(zī)短端金利率(lǜ)下行、美元下行，人民(mín)币升值。

　　风险提(tí)示：稳增长政策见效速度慢(màn)于预期，数据搜集遗漏。

　　以(yǐ)下为正文

　　周关(guān)注：存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒体(tǐ)报道，协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限：国(guó)有银(yín)行（特指(zhǐ)工农、中、建四大行）执行基准利率加 10BP ；其它金融机(jī)构执(zhí)行基(jī)准利率加 20BP ，自(zì) 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协 定(dìng)存款是什(shén)么？

　　通知存款和协定存款(kuǎn)是“类(lèi)活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率好于(yú)活期(qī)。产品推出的目的更多是为吸(xī)引存款。

　　通(tōng)知存款是指不约定(dìng)存期，在支取时提前通知银行的存款(kuǎn)业务，分为提前一天(tiān)和提前七天的(de)两种(zhǒng)类型。在(zài)存入款项时不(bù)约定存期，支取时需提前通知银行，约定(dìng)支取(qǔ)存款的日期和金额方能(néng)支取，按存款(kuǎn)人提前通知的期限长短划分(fēn)为一天(tiān)通知存款(kuǎn)和七天通知存款两个品种，一天通知存款(kuǎn)必须提前(qián)一天通知约(yuē)定支(zhī)取存款，七(qī)天通知存款(kuǎn)必须(xū)提(tí)前七天通(tōng)知(zhī)约定支取存款。通知存款面向(xiàng)个人和(hé)企业办理。

　　协定存(cún)款是对协定额度以内的部(bù)分给予活期利率(lǜ)，对超过协定部分给予协定存款利率。协定(dìng)存(cún)款是指银行与客户签订协议，约定结(jié)算账(zhàng)户的每日留存(cún)金额，结算(suàn)账户每日余额低于最低留存额（含）的(de)部分按活期存(cún)款利率计息，超过部分按中国(guó)人(rén)民银行规定的协定存(cún)款(kuǎn)利率计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存款当(dāng)前利率水平？为何(hé)需要规定上(shàng)限？

　　若央行规定新的利率上限，则7天通(tōng)知存款利率的上限被设定为(wèi)1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存款利率为 1.15％ ，活期(qī)挂(guà)牌基准利率(lǜ)为 0.35％ 。如以此为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四大行(xíng) 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)的上限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.25％ 。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利(lì)率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协定存(cún)款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。

　　城商行与农商行通知、协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)偏高，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行(xíng)、股份(fèn)制(zhì)银行(xíng)、 20 家(jiā)城商行（按资产(chǎn)规(guī)模排(pái)序(xù)）以及 14 家(jiā)农商行的挂牌利(lì)率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中国(guó)有银(yín)行(xíng)与股份行挂牌利率未超过央行新(xīn)规(guī)上限，超过(guò)上限的银行主要集(jí)中在城商行和农商行中，占比达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家(jiā)超过上限、占(zhàn)比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过(guò)上限(xiàn)、占比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高(gāo)利(lì)率(lǜ)达到(dào) 2.1％ 。

　　同(tóng)时，部分银(yín)行最高(gāo)的通知(zhī)存款利率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在“存款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。我们(men)在(zài)梳理过程中(zhōng)发现，部分银行个人通知存款的最(zuì)高利率高于挂牌利率(lǜ)，其 1 天的通知存款最(zuì)高利(lì)率为 1.75％ ，而(ér)其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定上限对实(shí)际(jì)存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行(xíng)和农商行通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)或(huò)将(jiāng)有所下调。目前超(chāo)过利率新规上(shàng)限的主要为城商行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％ 的(de)银行(xíng)超过上(shàng)限，其中 7 天通知(zhī)存(cún)款的最高利率达到 2.1％ （规定(dìng)上限(xiàn)为 1.55％ ），因此(cǐ)新规的(de)执(zhí)行会导致部分城商行和农商(shāng)行（合(hé)理估算(suàn)近(jìn) 13.5％ 的比例(lì)）通知存款和(hé)协定存(cún)款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产生影响？

　　其一，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)应(yīng)属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，通知存款和(hé)协(xié)定存款与(yǔ)普通存(cún)款并列，并不属(shǔ)于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存款之和，其不在(zài) M1 的(de)包含范围之内(nèi)，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有(yǒu)影响(xiǎng)。

　　其二，通知存款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累(lèi)M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编(biān)码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和协定(dìng)存款归属(shǔ)于 M2 下的其他存款(kuǎn)科(kē)目，则(zé)其变动会影响 M2 规模和增(zēng)速(sù)。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定，可能(néng)有(yǒu)部分个人或企业(yè)将通知存款和协定存(cún)款投向收(shōu)益率更(gèng)高的理财以(yǐ)及(jí)其他资管产品中(zhōng)，拖累(lèi) M2 增(zēng)速表(biǎo)现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已经(jīng)开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行通道。M2 近(jìn)一(yī)年(nián)的上行由个(gè)人存款推动(dòng)，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行的 3 个百分(fēn)点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分(fēn)点来源于个(gè)人存款的规模扩(kuò)张。年(nián)初以来(lái) 1.6 万亿(yì)资管资金回流表(biǎo)内中，有(yǒu) 1.4 万亿(yì)来源于住户(hù)部门。但随着4月居民存款同比首次由增转(zhuǎn)降，居(jū)民资产配置或回流表外，对应(yīng)的则是M2同比超过市场预期下行。再考虑到此次通知存(cún)款和协定存款利(lì)率上限的(de)约束，或(huò)进一步(bù)加速(sù)居民将资金从表内搬至表外。

　　4. 是否意味(wèi)着存款利率下调新一(yī)轮的(de)开始？

　　本次约束通知存款和协定存(cún)款利率，核心(xīn)目的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银(yín)行(xíng)净息差下探，其中国有银行平均(jūn)净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商(shāng)业(yè)银行的利润是准公共品，去向有三：一是利润分配给(gěi)财政的(de)非税收入；二是转增资(zī)本(běn)金(jīn)以满(mǎn)足(zú)宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三是增加拨备以(yǐ)应对坏账风险。既要(yào)保证(zhèng)商(shāng)业银行的合理盈利(lì)水平，又要不抬高实体(tǐ)经济融(róng)资水平，惟有(yǒu)对存款利率进行调(diào)整(zhěng)。

　　实际上，去(qù)年9月主要银行已经(jīng)下调存款(kuǎn)利(lì)率，年初(chū)至今其(qí)他(tā)银(yín)行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银(yín)行普(pǔ)通存款利率的(de)调(diào)整到位(wèi)，政策抓(zhuā)手转向其(qí)他存款的利(lì)率水平(píng)。而(ér)部分中(zhōng)小银行未高息揽(lǎn)储，其通(tōng)知存款利率和(hé)协定存款利率明(míng)显偏高，实(shí)际上不利于商业银行(xíng)整体负债端成(chéng)本的下降，也成为本次约(yuē)束通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率的(de)触发因素(sù)。

　　是否是(shì)新一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)的开始？目前十(shí)年期国债收益(yì)率高于上一轮下(xià)调时低点(diǎn)，1年期LPR持平，因(yīn)而(ér)目(mù)前尚不具备充分条(tiáo)件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，以 10 年期国债收(shōu)益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准(zhǔn)，合理调整存款利(lì)率水平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率(lǜ)下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触(chù)发 2022 年 9 月部分(fēn)全国性银行(xíng)下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，如(rú)一年期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并(bìng)未进一步下行(xíng)。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消费：乘用(yòng)车零售较上周(zhōu)有所改善，今(jīn)年以(yǐ)来累计同比增长1％。截(jié)至5月7日，乘用车零(líng)售同(tóng)比较(jiào)上周上升(shēng)27pct至(zhì)67％，今(jīn)年累计同比1％。5月1-7日(rì)，乘(chéng)用(yòng)车市场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国整车货运量有所反弹，京沪深迁徙指数(shù)继续上(shàng)行。截(jié)止 5 月 11 日，全(quán)国整车货(huò)运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上(shàng)行(xíng) 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政(zhèng)与(yǔ)政(zhèng)府消(xiāo)费：截至5月12日，当周国债(zhài)净融资-754.8亿(yì)，一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场(chǎng)：地产销售回暖，五一过后因城施策继续(xù)加码。截至 5 月 11 日， 30 大中城市商品房周均(jūn)成交面积两年平均增(zēng)速回(huí)升 13.0pct 至 -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％ 、 -17.1％ 和 -34.3％ 。贵(guì)阳(yáng)、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个城市进行了公积金(jīn)贷款(kuǎn)政策的调整和优化。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当(dāng)周新(xīn)增专项债147.8亿(yì)，下周计划(huà)发行(xíng)881.1亿。

　　6）制造(zào)业(yè)投资与(yǔ)工业生产(chǎn)：受五一(yī)假期及(jí)需求走(zǒu)弱影响，开(kāi)工率连(lián)周下滑。截(jié)至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢(gāng)胎开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％ ，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％ ）。

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交运部重点(diǎn)港口(kǒu)货(huò)物吞吐量(liàng)较上周回(huí)升 0.8％ ，高(gāo)速公路(lù)货车通行量与(yǔ)铁路货运量较上(shàng)周(zhōu)分别回(huí)落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食(shí)品价格：猪肉价(jià)格(gé)继续下行，菜价、果价回升(shēng)。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉(ròu)零售价下跌 0.1％ 至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价格分别环涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价格(gé)：油价小幅回升，国内(nèi)钢价、煤价下(xià)行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升(shēng) 0.1％ 至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动(dòng)力(lì)煤价格回落(luò) 1.4％ 至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢价格(gé)下(xià)行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月 5 日，美国原(yuán)油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率：逆回购地(dì)量延续，资金(jīn)利率小幅下(xià)行(xíng)。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购(gòu)余(yú)额 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分别较上周小(xiǎo)幅下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数(shù)小(xiǎo)幅上(shàng)行，人(rén)民币(bì)被动贬值(zhí)。截至 5 月 11 日，美元指数小幅上行至 102.1 , CNY 和 CNH 分别(bié)报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)：稳增长政(zhèng)策见效速度(dù)慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　全球(qiú)宏观日(rì)历：关注中国(guó) 4 月经(jīng)济数据

　　内容节(jié)选自(zì)申万宏源宏(hóng)观研(yán)究报告：

　　《存款利率下(xià)调新一(yī)轮的开始？——申万宏源宏(hóng)观(guān)周(zhōu)报·第208期》

　　证券(quàn)分析(xī)师(shī)：屠强 贾东旭(xù) 王(wáng)胜(shèng)

　　发布日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一kg等于多少斤 1公斤等于2斤吗