来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增长好(hǎo)于(yú)预(yù)期。不过当前经(jīng)济恢复(fù)性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态(tài)势”。从一(yī)季度(dù)公布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附(fù)近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政策(cè)呵护(hù)。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和(hé)隐(yǐn)性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多(duō)渠(qú)道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消(xiāojn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大(dà)特(tè)大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放在(zài)更加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控(kòng)新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产(chǎn)业链(liàn)、中小金融(róng)机(jī)构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同(tóng)是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗ong>