5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处(chù)于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代(dài)，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的(de)产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非(fēi)常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的(de)基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背景下(xià)，预计医疗(liáo)器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比(bǐ)的优势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着(zhe刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)多项政(zhèng)策(cè)支持的持续加刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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