财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后(hòu)头(tóu)部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的市场(chǎng)趋势(shì)不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区(qū)的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提(tí)价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐(qí)发力(lì) 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百(bǎi)元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持(chí)续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业(y莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义è)的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机会；基(jī)于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应(yīng)用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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