4月中国宏观(guān)数据预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景(jǐng)气度(dù)环比有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提(tí)振4月工(gōng)业(yè)生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音>核心观点

　　4月中国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数(shù)效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工(gōng)率环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流(liú)指数环(huán)比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅(fú)亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但受去(qù)年同期低基数(shù)提振同(tóng)比有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可(kě)能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下(xià)活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期增(zēng)长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内旅游出(chū)行人(rén)数及总收入均超过(guò)2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修复(fù)至疫情前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消(xiāo)费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同(t一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音óng)样(yàng)受低(dī)基(jī)数提振(zhèn)，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积(jī)较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成交面积较2022年同期同比回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至4月28日玻璃库(kù)存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交(jiāo)量环比(bǐ)较(jiào)3月同期(qī)分别(bié)下(xià)行0.2个百(bǎi)分点(diǎn)/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产(chǎn)新(xīn)开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)动能(néng)能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支撑低(dī)基数下基(jī)建(jiàn)投资(zī)继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格下行：4月(yuè)农(nóng)产(chǎn)品批发(fā)价(jià)格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类(lèi)价(jià)格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿(yì)美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额(é)增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望(wàng)保(bǎo)持高(gāo)速一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至(zhì)拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求链的格局不断优(yōu)化(huà)，出口增长韧性(xìng)可能超(chāo)预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预(yù)计保(bǎo)持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款延续(xù)年初(chū)至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景(jǐng)下房贷(dài)/居民贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳(wěn)回升，政(zhèng)策性(xìng)银行(xíng)金融工(gōng)具继续带动基建投资(zī)和企业(yè)中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同(tóng)比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而(ér)企业债(zhài)、股权及(jí)政府债融资较(jiào)去(qù)年(nián)同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财政(zhèng)收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支(zhī)出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏(sū)不及预期、稳(wěn)地(dì)产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章(zhāng)来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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