金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息(xī)称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是(shì)缴税大月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告(gào)下调(diào)人民(mín)嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的(de)延续(xù)，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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