2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行(xíng)业内(nèi)上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的(de)上游将迎(yíng)来降(jiàng)价笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花与去(qù)库存(cún)阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池(chí)处(chù)于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半(bàn)年(nián)硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池(chí)组件板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空(kōng)间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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