上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期(qī)，引(yǐn)发(fā)投资(zī)者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零(líng)违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可(kě)转债的认(rèn)知(zhī)了(le)。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下(xià)跌估(gū)值(zhí)出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担保资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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