金(jīn)融(róng)界4月(yuè)21日消息(xī) 自国家统计局(jú)4月11日发(fā)布3月份物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根斯(sī)坦利(lì)中国首席经(jīng)济学家邢自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们(men)的优势(shì)，至少给决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无(wú)需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强(qiáng)刺激(jī)，更多靠(kào)内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧(ōu)美发达(dá)国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后(hòu)果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为(wèi)，对于近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可(kě)以看(kàn)得更乐(lè)观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个(gè)滞后(hòu)指标(biāo)，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要(yào)经(jīng)济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)、企业感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才会慢慢扩张、扩(kuò)产和招聘。服(fú)务业率先复苏，就业为(wèi)什么也没(méi)有特别明(míng)显改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现在还(hái)处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正(zhèng)常年(nián)份服务业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位(wèi)，但(dàn)是(shì)21年(nián)、22年服务业只(zhǐ)创造了(le)100万个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来少创(chuàng)造(zào)了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢自(zì)强分析，就业(yè)相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的服(fú)务业在回升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增速上才能(néng)够逐步消化之(zhī)前(qián)积压的潜(qián)在失(shī)业(yè)。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服务(wù)性行业可(kě)能要逐(zhú)季(jì)恢复，大概在今年(nián)底回到疫(yì)情(qíng)前的增(zēng)长(zhǎng)轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指(zhǐ)数）同比增(zēng)长0.7％，比上月(yuè)回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新增(zēng)贷(dài)款却(què)创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于(yú)经(jīng)济数据(jù)，反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央(yāng)行(xíng)抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗货币政策司司长邹澜(lán)回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待，通(tōng)缩(suō)一般具有物价(jià)水(shuǐ)平持续(xù)负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是因为经济基本(běn)面(miàn)和(hé)高基数等因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力(lì)支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流畅通(tōng)保(bǎo)障到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢(huī)复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与物价回(huí)落并存，本(běn)质上受(shòu)时滞影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给(gěi)侧发力，去(qù)年以(yǐ)来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加大，供给端见效较(jiào)快。但实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节的效应传导有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动(dòng)也(yě)使企业(yè)和居民信(xìn)心(xīn)偏(piān)弱，需(xū)求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济(jì)数(shù)据，实(shí)际上反映出供(gōng)需(xū)恢复(fù)不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付(fù)凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议的中国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看(kàn)，由于去年(nián)基数较高，国际大宗商品价格(gé)涨幅(fú)较高，再加上国内受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏(piān)紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影(yǐng)响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持(chí)低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素逐步消除，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半年基(jī)数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前(qián)物价(jià)下(xià)降既不(bù)全面(miàn)亦难(nán)持(chí)续，货币供(gōng)应(yīng)创(chuàng)新(xīn)高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估(gū)了服务业和(hé)其(qí)他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品”，地价和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更(gèng)广义(yì)的通胀走(zǒu)势最(zuì)重要的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏观(guān)认(rèn)为，不论是从居民收入、居(jū)民(mín)消费倾向、还(hái)是居民(mín)资产负债表(biǎo)的边际变化而(ér)言(yán)，居(jū)民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政(zhèng)策(cè)优化后都在修(xiū)复(fù)，而非恶化(huà)。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央(yāng)行对(duì)通缩的(de)认定，其主(zhǔ)要反映(yìng)局(jú)部(bù)性、外(wài)生性(xìng)与阶段(duàn)性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后(hòu)复苏结构性(xìng)特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩，而是(shì)与基(jī)数(shù)效(xiào)应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的冲击(jī)以及(jí)疫情后居民风险(xiǎn)偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于工业、内需(xū)恢复(fù)好于外(wài)需(xū)的特点。

　　国(guó)民经济研(yán)究所副(fù)所长王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅(fú)度超过经济增长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走高，价(jià)格(gé)走低(dī)，这不(bù)是(shì)通缩，是(shì)产能过剩和消费需(xū)求不足抑制了价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。这种情况(kuàng)下货币扩张(zhāng)对促进增长、扩大需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反而推高不良债(zhài)务，加剧产能(néng)过剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求(qiú)或供给的(de)不匹配，背后是居民(mín)与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地(dì)产角色(sè)变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在经历一抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗轮上修与下修后，当前宏(hóng)观预期(qī)波动(dòng)率再次抬升，国军(jū抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗n)宏观认为会持续至(zhì)5月之后(hòu)，当宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通缩”复(fù)苏环(huán)境延续，长端利率依然有(yǒu)小幅(fú)下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对(duì)占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下景气(qì)行(xíng)业(yè)的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重(zhòng)要外部因素，物价(jià)水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周期行(xíng)业景气(qì)低(dī)迷的环境下，产业(yè)周期上行的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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