财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城商(shāng)行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在(zài)进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持(chí)稳外贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节节回(huí)升(shēng)。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利(lì)率也不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代表实(shí)际收益(yì)率，净值是(shì)不断波(bō)动的，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果(guǒ)银行贷(dài)款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断(duàn)得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也是(shì)这样。一(yī)些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很(hěn)多(duō)客(kè)户的资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平(píng)面临(lín)更艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和(hé)净(jìng)利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期(qī)存(cún)款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同(tóng)时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步(融为一体到底有多舒服，两人融为一体的描写bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成(chéng)本(běn)率(lǜ)加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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