来(lái)源：<一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次font face="Courier New">海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对(duì)高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩大需求(qiú)主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一(yī)点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也(yě)意味着稳增(zēng)长不会通过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力量去推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的(de)法律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经(jīng)营。要(yào)下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积(jī)极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共(gòng)基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重要的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际(jì)高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施建设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟(gēn)上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业(yè)链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制。

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