金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较合(hé)适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对(duì)一季(jì)度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话场(chǎng)化(huà)”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，引(yǐn河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话)发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢(shū)回落(luò)，资金杠(gāng)杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧。存款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续(xù)下(xià)探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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