私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存(cún)续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交(jiāo)易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重(zhòng)要(yào)的机(jī)构投(tóu)资者之一(yī)。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称及存续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)初始募集及存续(xù)规(guī)模(mó)不得(dé)低于1000万元。

　钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的(de)《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募(mù)登记备案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低于1000万(wàn)元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为(wèi)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模(mó)的基础上(shàng)，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备(bèi)案(àn)办法》出台后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申(shēn)赎(shú)频(pín)率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)采取资产组合(hé)的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明确约定所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的其他私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置为(wèi)目标(biāo)开(kāi)展衍生品交易(yì)，不得(dé)将衍生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循(xún)投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益(yì)输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì)常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规(guī)模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人(rén)定期(qī)开(kāi)展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在最(zuì)近一年度末合计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元(yuán)以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和(hé)自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当(dāng)对投(tóu)资(zī)者资(zī)金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第(dì)三方(fāng)下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募(mù)基金提供规避投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的水平落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他资管产(chǎn)品(pǐn)的(de)灵(líng)活度，让资(zī)金方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照(zhào钱塘自古繁华钱塘指的是哪个城市，钱塘指的是哪个城市的别称)《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基金的(de)套利(lì)空(kōng)间(jiān)，对存量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资(zī)要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更的，变更后内容(róng)应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前(qián)存量永续基金限期整改。

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