金(jīn)融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首(shǒu)席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了(le)充足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通(tōng)胀形(xíng)势可能是一种优势

　　而我们(men)从(cóng)疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多靠内(nèi)生动力(lì)，由于(yú)我们产能充裕(yù)，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需(xū)求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美发达国(guó)家举(jǔ)例，疫情之后货(huò)币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果不得不进行加息(xī)，而(ér)矫枉过正的(de)加息过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在他(tā)看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供(gōng)了充足(zú)的(de)政策空(kōng)间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为，对于近期(qī)中国通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以(yǐ)看得更乐观(guān)一些(xiē)，不必担(dān)心中(zhōng)国会(huì)陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这也(yě)是一个滞后(hòu)指(zhǐ)标，不会率先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改善、企业感到(dào)盈利、订单(dān)有比较强(qiáng)的转机(jī)，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什(shén)么(me)也没有特别明显改善(shàn)？邢自(zì)强指出(chū)，现(xiàn)在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业(yè)只(zhǐ)创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是(shì)一种隐形的失(shī)业(yè)，现在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的(de)水平(píng)，要恢复到原(yuán)来(lái)的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强分析，就业相对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业在回升并(bìng)不矛(máo)盾，“回(huí)升只是补上(shàng)去年底的(de)坑，还没有回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速上才(cái)能够(gòu)逐(zhú)步消化之前积压的(de)潜中国飞机事故率是多少在失业。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务性行业可(kě)能要逐季(jì)恢(huī)复，大概在今年底回到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日(rì)国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一季(jì)度新(xīn)增贷(dài)款却(què)创(chuàng)纪录(lù)，引发了关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一季度金融统(tǒng)计数据(jù)有(yǒu)关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称(chēng)，我国不存在(zài)长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物价(jià)水平持续(xù)负(fù)增长、货币供应(yīng)量持续下降的特(tè)征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价(jià)仍(réng)在温和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货中国飞机事故率是多少币供应量(liàng)）和社融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济(jì)运行持(chí)续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高(gāo)基数等因素。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加(jiā)快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效应(yīng)尚(shàng)未消退，消(xiāo)费意愿尤其是(shì)大宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进一(yī)步(bù)指出，去年3月国(guó)际油价暴涨(zhǎng)和(hé)国(guó)内(nèi)鲜菜(cài)价格反季节上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物(wù)价回(huí)落并(bìng)存，本质上(shàng)受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币政策(cè)注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力(lì)度持续(xù)加大，供给端(duān)见(jiàn)效(xiào)较快。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有(yǒu)一(yī)个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企业和居(jū)民信心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时(shí)滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数(shù)据领先于(yú)经(jīng)济数(shù)据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上，国家(jiā)统计发(fā)言(yán)人付凌(líng)晖(huī)就近期市场热(rè)议(yì)的(de)中国经济是否会(huì)陷入通缩进(jìn)行了(le)回应(yīng)。他表示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶(jiē)段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价(jià)格(gé)带动(dòng)会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来看，由(yóu)于(yú)去年基数(shù)较高，国际大宗商(shāng)品价格涨幅较高(gāo)，再加(jiā)上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位，但(dàn)这(zhè)不(bù)说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩成立吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩(biàn)

　　中信证券直(zhí)言，当(dāng)前数据呈(chéng)现(xiàn)复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计(jì)下半年基数效(xiào)应(yīng)消退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而(ér)非通(tōng)缩(suō)”，当前物价(jià)下(xià)降既不全面亦难持续，货币(bì)供应创新高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出(chū)，CPI可能(néng)低估了(le)服务(wù)业和(hé)其他不可贸(mào)易品的通胀。而作为（不(bù)计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势(shì)最重要(yào)的风(fēng)向(xiàng)标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是(shì)从居民(mín)收入、居民(mín)消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产负债表的边际变(biàn)化而言，居民消费(fèi)能力和(hé)购房意愿在(zài)防疫政策优化后(hòu)都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度(dù)CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定，其主(zhǔ)要反映(yìng)局(jú)部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看(kàn)似反常(cháng)，实(shí)则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性特点。

　中国飞机事故率是多少　粤(yuè)开宏(hóng)观提到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而(ér)是与基数效应、前期非经济政策对(duì)企业家信心的(de)冲(chōng)击以及(jí)疫情后(hòu)居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内需恢(huī)复好于(yú)外(wài)需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货(huò)币增长大幅度超过(guò)经济增(zēng)长的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低，这(zhè)不是通缩，是产能(néng)过剩和消费需求(qiú)不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于(yú)事无(wú)补，反(fǎn)而推高不良(liáng)债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是货(huò)币(bì)与有效需(xū)求或供(gōng)给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支(zhī)出谨慎、地(dì)产角色变化(huà)、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经(jīng)历一(yī)轮上修与(yǔ)下修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动率再(zài)次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环(huán)境延续(xù)，长端(duān)利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风(fēng)格会(huì)相对(duì)占优。

　　国(guó)海(hǎi)策略也(yě)指出(chū)，通缩环境下景气行业(yè)的稀缺是促成成(chéng)长牛的(de)重要外(wài)部因素，物价水平(píng)的回落(luò)多与有效需求不(bù)足相关，在传统(tǒng)周(zhōu)期行(xíng)业景气低迷的环境下，产业(yè)周期(qī)上(shàng)行的成长行业优势凸显。

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