金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消(xiāo)息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对(duì)一季度的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资(zī)金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望(wàng)继续下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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