申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科(kē)技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来(lái)越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市，并在资本(běn)助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全(quán)球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相(xiāng)关(guān)客(kè)户的广泛(fàn)认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平(píng)。而(ér)股价(jià)上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既(jì)有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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