自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经(jīng)理也(yě)随之调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一季报的(de)披(pī)露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等(děng)一季(jì)度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基(jī)本看法。多(duō)数(shù)明(míng)星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤(kūn)是最受(shòu)基民(mín)关注的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样(yàng)，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季度(dù)末(mò)的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的(de)差(chà)不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅(fú)度较(jiào)大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度(dù)末(mò)该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外，在(zài)区域(yù)分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式出色(sè)、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性(xìng)的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次成(chéng)为该基(jī)金的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一(yī)季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年(nián)底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行(xíng)了减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前十大重仓股之(zhī)列。而(ér)美(měi)团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业(yè)三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值(zhí)投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的内在价(jià)值的准(zhǔn)确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这(zhè)一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重(zhòng)要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告(gào)并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系统整理和分(fēn)析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业(yè)基(jī)本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活动都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对(duì)一(yī)家(jiā)公司感兴趣，那就看看(kàn)它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研究并(bìng)抓住(zhù)这(zhè)些关(guān)键的因素，是能(néng)够(gòu)一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经(jīng)作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格(gé)菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级(jí)一(yī)季(jì)度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大(dà)幅度的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业链布局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓(cāng)股变化(huà)不(bù)大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的(de)阶(jiē)段(duàn)特点来(lái)说，当前市(shì)场的(de)参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂(zá)多样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投资人(rén)而(ér)言，在新信(xìn)息的处(chù)理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为(wèi)市场上较(jiào)为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一(yī)季度如何调(diào)整投(tóu)资(zī)组合，如(rú)何(hé)展望未来市场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理(lǐ)的(de)易方(fāng)达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行(xíng)为代表的(de)欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复(fù)杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得(dé毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)了边际资金的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融(róng)地产等(děng)行业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则逆(nì)向增持(chí)了(le)一些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本面一般或者(zhě)机构调仓(cāng)导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一(yī)的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度(dù)的(de)第二大重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也(yě)不(bù)太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相对(duì)合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在(zài)一季(jì)报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市(shì)场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得(dé)超(chāo)额(é)认知、并最终映(yìng)射到投(tóu)资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一(yī)样，每天都可(kě)以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们(men)平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进(jìn)化(huà)，努(nǔ)力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每(měi)一次关键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分行业已经进入库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈(yì)的困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧(jiù)位居(jū)富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进(jìn)前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富(fù)国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料(liào)显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核心的高(gāo)科(kē)技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样本和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全国(guó)各级医疗机构提供(gōng)领先的医学(xué)诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化(huà)工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业务(wù)增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股(gǔ)则在一(yī)季度退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)在(zài)一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些收缩性(xìng)行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处(chù)在较(jiào)好的风险(xiǎn)收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们(men)相信现在所面临的重重(zhòng)困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未(毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法wèi)来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市(shì)场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类(lèi)企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未(wèi)来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场(chǎng)收(shōu)益是(shì)成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没(méi)有大的(de)变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自下(xià)而上精选个(gè)股(gǔ)而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续在其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中(zhōng)美关系再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济复(fù)苏(sū)、美国紧(jǐn)缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常(cháng)化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期(qī)回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望(wàng)进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动(dòng)性问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等(děng)发(fā)达国家通胀和(hé)金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全球无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加(jiā)大(dà)。

　　全球经(jīng)济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多(duō)放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数(shù)据，多看(kàn)看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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