来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析(xī)研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是(shì)重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经(jīng)济修复速(sù)度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了(le)今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这也(yě)使得经济(jì)转型升级面临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗％，相比去年四(sì)季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然(rán)存在(zài)，我们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当(dāng)前经(jīng)济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这也意(yì)味着稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激(jī)发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激发(fā)市场化的力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修复，通过(guò)改革(gé)开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要(yào)坚(jiān)持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发展(zhǎn)的法律法规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营(yíng)。要下(xià)决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自(zì)发的内(nèi)生(shēng)修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的(de)表述。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议(yì)提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改造和“平(píng)急两(liǎng)用”公共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投资(zī)放(fàng)在更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行(xíng)先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是(shì)“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互导管是什么意思 男生导管导多了会不孕不育吗联网领(lǐng)域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克制。

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