昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过(guò)去(qù)6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都(dōu)经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的，但是现在(zài)的经济环(huán)境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备(bèi)增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可(kě)能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业务(wù)范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到(dào)电力公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国(guó)所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实(shí)施(shī)的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研究启动第二(èr)批(p发字有几画，发字有几画五行什么ī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节(jié)过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长发字有几画，发字有几画五行什么2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进(jìn)出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望逐(zhú)步(bù)过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系统性风险。

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