申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过(guò)4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的(de)环境下(xià)，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在(zài)100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设(shè)计能力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关(guān)。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能(néng)力，对经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而(ér)股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的(de)背(bèi)景下，国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，202俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗1年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

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