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长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静(jìng)静(jìng)团队

　　核(hé)心观点

　　事件：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发布4月全国规(guī)模以上工业企业绩效数据。4月份，规(guī)模以上工(gōng)业企业营(yíng)业收入累计同比增长0.5％；规(guī)模以(yǐ)上(shàng)工业企业(yè)利润累计同比(bǐ)增速(sù)为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计(jì)同比增(zēng)速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决(jué)定企(qǐ)业利润的量、价、成本三因(yīn)素(sù)框架看，我们认(rèn)为，此轮(lún)工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增(zēng)速由正转负的(de)原因(yīn)主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业(yè)企(qǐ)业利润累计增(zēng)速的下探(tàn)幅度(dù)之深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和其他多种因素(sù)叠(dié)加导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下行加速(sù)工业企业利(lì)润(rùn)由正转负；（2）主动(dòng)去库存时间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业(yè)企业利润爬(pá)坡(pō)速(sù)度(dù) 。

　　从详细拆解数据看：1）与(yǔ)去年同期相(xiāng)比(bǐ)，工业企业经(jīng)营绩(jì)效(xiào)的(de)增长压力依(yī)然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数和应收(shōu)账款平均回收(shōu)期进一步增加。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳台商和私营企业利润(rùn)累计同比降(jiàng)幅出现收(shōu)窄，国有工(gōn长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心g)业企业和股份制(zhì)企业利润累计同比(bǐ)降幅进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。3）上游采选(xuǎn)业(yè)中非(fēi)金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较(jiào)好，石油(yóu)和天然气(qì)开采等(děng)其他(tā)行业的利润增速降(jiàng)幅依然较大；中游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工业和装备制造业的利润增(zēng)速出(chū)现明显分化，中(zhōng)游原材料加工(gōng)业(yè)的利润增(zēng)速均为负(fù)，是整体工业(yè)企业利(lì)润增(zēng)速的主要拖累，中游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造业(yè)利润增速回(huí)升(shēng)幅(fú)度(dù)较大(dà)，成(chéng)为整体工业企业利润(rùn)增速的主要拉(lā)动项(xiàng)。在价格(gé)水平、内部需(xū)求(qiú)、外部(bù)需求同时走弱的情况下，下(xià)游行业内(nèi)部的(de)利(lì)润增速反(fǎn)弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个月(yuè)相比，4月份公布的(de)工业企业利润数据已(yǐ)表现(xiàn)出(chū)明显的(de)探底爬坡信号：一，营业(yè)利(lì)润累计增速(sù)爬(pá)升的行业(yè)进一步增多(duō)；二，营业收(shōu)入(rù)增速由负转正(zhèng)，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润(rùn)增速回升的主(zhǔ)要拉(lā)动力。按当月利润增速计算，4月(yuè)份表现较(jiào)好的行(xíng)业主要(yào)有：汽车制造、铁路、船舶(bó)、航空(kōng)航(háng)天和其他运输设备制造业、通(tōng)用设备制造(zào)业、电气机械及器(qì)材制造业、仪器仪表制造业、文教(jiào)、工美、体(tǐ)育(yù)和娱(yú)乐用品(pǐn)制造业、橡(xiàng)胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃气及(jí)水的(de)生产(chǎn)和供应(yīng)业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看(kàn)：

　　4月份，营(yíng)业利润累计同比增速降幅(fú)小(xiǎo)幅收窄，但(dàn)依然处于探底爬(pá)坡(pō)过程中。从决(jué)定(dìng)企业利润的(de)量、价、成本三因素框(kuāng)架看，我们认(rèn)为，此轮(lún)工业企(qǐ)业利润(rùn)增速由正转负(fù)的原因(yīn)主(zhǔ)要源(yuán)于PPI下(xià)行，但(dàn)本(běn)轮工(gōng)业企业利润累计增速的(de)下探幅(fú)度之深和(hé)持续时间之长是PPI下行和其他(tā)多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润(rùn)由(yóu)正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时(shí)间(jiān)偏长以及费用率(lǜ)偏高严重制(zhì)约工业企(qǐ)业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要细(xì)分(fēn)行业(yè)中(zhōng)，有26个行业的(de)营(yíng)业(yè)利润累计增速(sù)出现回升，其(qí)他13个行(xíng)业的营业利润累计增速均(jūn)出现回落，其中回(huí)落幅(fú)度较大的(de)行业主要是农副食品(pǐn)加工、煤炭开采和(hé)洗选、有(yǒu)色金属矿采选、造纸及纸(zhǐ)制品、纺织服装、服饰等行业，回(huí)升(shēng)幅(fú)度较大的(de)行业主要是(shì)机械和(hé)设备修理、汽车制造、通用设备制造、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品等行业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利润增速明显(xiǎn)回升——4月工业企业利(lì)润分析

　　具体来看(kàn)：

　　与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)，工业企业(yè)经营绩效的增(zēng)长压(yā)力依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数(shù)和应(yīng)收账(zhàng)款平(píng)均回(huí)收期进一(yī)步(bù)增加。

　　数据(jù)显示，规(guī)模(mó)以上工业企业累计每(měi)百元营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比(bǐ)增(zēng)加0.09元）。产成品(pǐn)存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同比增加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营(yíng)企业利润累计同(tóng)比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企业和股份制企业(yè)利(lì)润累计同比降(jiàng)幅进(jìn)一步扩大。

　　其中4月国有工业企业(yè)利润累计同比增长(zhǎng)-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商(shāng)及港(gǎng)澳(ào)台商利润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业和(hé)股份制企业同比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿(kuàng)采选的(de)利润增速表现较好(hǎo)，石油和(hé)天然气开(kāi)采等其他(tā)行业的利润增速(sù)降幅依(yī)然较大。

　　数据(jù)显示，非金属矿采选、有(yǒu)色(sè)金属矿采选的(de)增(zēng)速依然为正(zhèng)，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采、煤炭开采和洗(xǐ)选、黑色金(jīn)属矿采选业(yè)、废物资源综合利(lì)用的增速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游(yóu)原材料加工(gōng)业和装备制造业的(de)利(lì)润增速出现明显分化。中游原(yuán)材料加工业(yè)的利润(rùn)增速(sù)均(jūn)为负，尽管(guǎn)与(yǔ)上个月相比，利(lì)润增速跌幅(fú)普遍(biàn)收窄(zhǎi)，但(dàn)依然(rán)是整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累。中(zhōng)游装备(bèi)制造(zào)业利润增速回升幅度较大，成为整体工业企业利润增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及(jí)器材制造、仪器(qì)仪表制造(zào)增幅(fú)延续上个月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车销售量的提升(shēng)和汽车产(chǎn)业链出口强(qiáng)劲，汽车制造业的利润增速降幅由负转正(zhèng)，此外叠加去(qù)年同期(qī)基数较低，汽车制造(zào)业当月利润增速(sù)高(gāo)达20倍。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，化学原料化学制品(pǐn)跌幅(fú)扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有(yǒu)色金属冶炼加工(gōng)、专用设备制造(zào)、石(shí)油煤(méi)炭及(jí)燃料(liào)加工(gōng)、非金(jīn)属矿物制品、黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)加工、化学(xué)纤维制造、金属(shǔ)制品(pǐn)、计(jì)算机通信和电子(zi)设(shè)备跌幅收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设(shè)备制(zhì)造、铁路船舶航(háng)空航天、电气机械及(jí)器材制造增幅依(yī)旧为正，并且(qiě)增速出(chū)现(xiàn)明显回升(shēng)，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车制(zhì)造增(zēng)幅(fú)由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格(gé)水平(píng)、内部(bù)需求、外部需(xū)求(qiú)同时(shí)走弱的情况下，下游行(xíng)业内部的利润增速反弹乏力(lì)，文教工美体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造等多个行业(yè)的(de)利润增速跌幅放缓，但依然(rán)为(wèi)负；农副食品(pǐn)加工、纺织服装、服饰等多个行(xíng)业的利润跌(diē)幅(fú)继续扩大。往后看，价格(gé)水平、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也意(yì)味(wèi)着下游行业的利润增(zēng)速(sù)向(xiàng)上爬坡的节奏大概率偏缓(huǎn)。

　　数据显示，农副食品加工(gōng)、纺织服装、服(fú)饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制品和医药(yào)制造(zào)跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工(gōng)美体(tǐ)育娱乐(lè)用品、食(shí)品制造(zào)、纺织业、家具(jù)制造和(hé)印刷和记录媒(méi)介利(lì)润降幅放缓，但持续(xù)维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制品(pǐn)增速(sù)由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得(dé)1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草制品增(zēng)速略有回落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速(sù)保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事(shì)业中(zhōng)的机械和设备修(xiū)理、电力热力利润(rùn)增(zēng)速相对较高，燃气生产和供应利润增(zēng)速降幅收窄。其中机(jī)械(xiè)和设备修理(lǐ)利(lì)润(rùn)累计增速上升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利润累计(jì)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和(hé)供(gōng)应增幅(fú)略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄(zhǎi)，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言，与上个(gè)月相比，4月(yuè)份公布的工业(yè)企业利(lì)润数据已表现出明显的探底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利润累计增(zēng)速爬升(shēng)的行(xíng)业进一步增(zēng)多；二，营(yíng)业收入增速由(yóu)负转正，营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)速降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装备(bèi)制造业有望继(jì)续成为(wèi)拉动工(gōng)业企业利(lì)润增(zēng)速回升的(de)主(zhǔ)要拉动力。汽车制(zhì)造、铁路、船舶(bó)、航(háng)空(kōng)航天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造(zào)业、通用设备制造(zào)业、电气机械及器(qì)材制(zhì)造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教(jiào)、工美、体育(yù)和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电力、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应业。

　　正如我们(men)在(zài)《今年(nián)工业企业利润(rùn)增速能(néng)否转正？》中所言(yán)，当(dāng)前正处于第6次工业企(qǐ)业利润(rùn)探底阶(jiē)段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探底(dǐ)历史来演绎的话，至(zhì)少还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月(yuè)左右(yòu)的时间，预计工(gōng)业(yè)企业利润增速转正最早也需等(děng)到四季度。目前(qián)我国仍面(miàn)临内需增长缓慢和外需疲弱的“弱复苏”阶段，这直(zhí)接导(dǎo)致企业(yè)的产能(néng)利用率持续下滑。此外，叠(dié)加营(yíng)业成本高居不下导致的内部(bù)压力，本(běn)轮(lún)工(gōng)业企业利润增速反弹(dàn)速度(dù)大概率较(jiào)为缓(huǎn)慢。

　　招商(shāng)宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回升——4月工业企业利润分析(xī)