5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经(jīng)营数据来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内(nèi)市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结(jié)构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新(xīn)闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国(guó)家卫生(shēng)健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材(cái)、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展(zhǎn)空间水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科(kē)技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基(jī)层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项政策支持的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械(xiè)的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这(zhè)些企(qǐ)业具(jù)有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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