财联社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是(shì)啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的(de)外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净(jìng)利润(rùn)高(gāo)增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国(guó)啤(pí)酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率(lǜ)属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng)度仍(réng)有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为(wèi)影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业参与数(shù)量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价(j吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别ià)提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(吊带和背心有什么区别，吊带和背心有什么区别gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端(duān)方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借(jiè)此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不(bù)在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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