作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降(jiàng)影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格波(bō)动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均(jūn)处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下(xià)半(bàn)年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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