金融界(jiè)5月27日消息 近(jìn)日因为昆明(míng)国资委(wěi)的一封声(shēng)明，让城投债成为关(guān)注(zhù)的(de)焦点，当前(qián)地方债的规模和地方(fāng)政府(fǔ)的偿债能(néng)力(lì)已(yǐ)经越(yuè)来越被重视(shì)。如(rú)何(hé)如何处置地(dì)方债务？

　　中泰证券首席经(jīng)济学家李(lǐ)迅雷发(fā)文称，地方债(zhài)包括地方一般债、专(zhuān)项债(zhài)和包(bāo)括城(chéng)投债在内的各种(zhǒng)隐(yǐn)形债，其(qí)规模究竟有多大，尚有争议，但增(zēng)长(zhǎng)迅猛。包括银行(xíng)、保险、基金等在内的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者是地(dì)方债(zhài)的(de)主要持有者，他们普(pǔ)遍担心(xīn)的还是城投(tóu)债务、非标等(děng)地方政府隐形债风险。例如，近期贵(guì)州省政府发展(zhǎn)研究中(zhōng)心提出(chū)，“化债工作推(tuī)进(jìn)异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有(yǒu)效(xiào)解(jiě)决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在土地财(cái)政缩(suō)水的背景下，地方政府的财权与事权(quán)不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不(bù)算(suàn)高(gāo)的(de)前提下香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年，我国地(dì)方政府的杠杆(gān)率(lǜ)水平确实够高了(le)。需要调整(zhěng)中央和地方之间(jiān)债务余额(é)的比例关(guān)系。“今后应加大(dà)中央政府的(de)发债规模，为(wèi)地方经济减负(fù)。”他(tā)明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的信(xìn)用，防(fáng)范区域(yù)性金融(róng)风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投(tóu)公司(sī)还没有与政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

　　李迅雷建(jiàn)议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持，在政策上大(dà)力度支持地(dì)方政(zhèng)府“化债”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司的(de)借新还(hái)旧）降低债务成本(běn)、拉(lā)长债(zhài)务期限（非债券(quàn)类债务展期(qī)，如(rú)遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过政策性银行或商业银行(xíng)的(de)低息资金来(lái)降低(dī)债务成本，让债务更(gèng)加容易滚(gǔn)续(xù)。

　　李(lǐ)迅雷还建议(yì)，中央政(zhèng)策(cè)上(shàng)支持地方政(zhèng)府通过出让国有(yǒu)资产来偿债。他(tā)表示这类(lèi)典型案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿股股份（合计占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　以(yǐ)下文(wén)字(zì)来(lái)源李(lǐ)迅雷金融(róng)与投(tóu)资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证(zhèng)思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城(chéng)投有息债(zhài)务54.1万亿元

　　城投(tóu)平台(tái)成为(wèi)地方债(zhài)务主要体(tǐ)现形式

　　城(chéng)投债是指(zhǐ)城投企(qǐ)业(yè)公开发行的公司债券和中(zhōng)期票(piào)据。按照新预算法、“43号文”出台明确城(chéng)投债与地方政府信用脱钩，城(chéng)投公(gōng)司(sī)定位由地方政(zhèng)府投融资机构(gòu)转变(biàn)为市场(chǎng)化运营主体，地(dì)方政(zhèng)府不再对城投债兜(dōu)底。但实际上市场仍然把城投债看作由(yóu)地方政府(fǔ)背书的高信用等级债券。

　　因此城投(tóu)公司通常都是(shì)地方政府下设的(de)投融(róng)资机构(gòu)，很难完全独立成为与(yǔ)政府无关(guān)的纯市(shì)场化的(de)企业。城投(tóu)的(de)债务主要包(bāo)括向银行借款和发行债券融资这两种方式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后(hòu)一种(zhǒng)债权融资的规模也不小，到2022年末，余额估(gū)计(jì)在(zài)13万亿元(yuán)以(yǐ)上。

　　总体看，2011年以来(lái)，全(quán)国城投(tóu)有息(xī)债务快(kuài)速扩张(zhāng)，每年(nián)增速均保持在10％以(yǐ)上(shàng)，到(dào)2022年末(mò)，全国城投有息(xī)债务(wù)为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的(de)6.4万(wàn)亿(yì)元增长了(le)7倍(bèi)以上。

城投平台发债余额(é)的增(zēng)长

图(tú)片来(lái)源：Wind， 中(zhōng)泰(tài)证券研究(jiū)所(suǒ)

　　因此，城投平台实际上(shàng)已经成(chéng)为(wèi)地方债务(wù)的主(zhǔ)要体(tǐ)现形(xíng)式，规模明(míng)显(xiǎn)超(chāo)过(guò)地(dì)方(fāng)政府的一般债和专项(xiàng)债(zhài)之和。城(chéng)投平(píng)台中，如今(jīn)，城投平台的债券(quàn)余额大(dà)约为13.8万亿元，迄今并无违约案例(lì)，说明城(chéng)投(tóu)债(zhài)仍属于地方政府背书的高等级信用债。但(dàn)是，城投(tóu)平台的非(fēi)标违约情况时(shí)有发生，银行(xíng)贷款展期、调整还贷方式(shì)的也(yě)比较多。

　　地方(fāng)政(zhèng)府应确保城投债按时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债(zhài)务增长和(hé)财政收入(rù)增(zēng)速下(xià)降甚至负增长的现象普遍担(dān)心(xīn)，尤其对财力偏(piān)弱的东北、中(zhōng)西(xī)部省份，城(chéng)投债的收益率普遍(biàn)高于(yú)东部发达省市。2022年13个省土地出(chū)让金对(duì)政府债务利息覆盖程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿(ná)地(dì)之(zhī)后，捉襟见肘的(de)情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤(méi)债(zhài)违约之(zhī)后，对河南(nán)省(shěng)乃至全国(guó)的信用债市场都(dōu)造成负(fù)面冲击，信(xìn)用分层现象加(jiā)剧，部分(fēn)经济偏(piān)弱区域被边(biān)缘化。例如青海、云(yún)南和天津等(děng)近几年(nián)融资成本仍(réng)在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有(yǒu)所下降(jiàng)，但整体(tǐ)降幅(fú)相较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西(xī)、宁(níng)夏和甘肃2020年以来城投债加(jiā)权平(píng)均票面利率降幅也明显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当前在(zài)经济复苏不及预期的背(bèi)景下，投资者的(de)风险偏(piān)好明显下(xià)降(jiàng)。为(wèi)此，地方政府应该确保城投债的按时(shí)兑付。因为违约不(bù)仅不能解决债(zhài)务问题，反而会(huì)恶化区域信(xìn)用环境，导致地方国(guó)企(qǐ)融资(zī)难、融资贵。从(cóng)未来区域经济发展的角度(dù)看，政府部门仍需要持续举债来(lái)实现(xiàn)经济平稳增(zēng)长(zhǎng)，需要保持(chí)政府信用(yòng)，不能轻易违约。

　　建议(yì)中央(yāng)大(dà)力度支持(chí)地方(fāng)政府“化债”

　　因此，当(dāng)前迫切需(xū)要增强城投(tóu)债权人(rén)的持有信心(xīn)，首先要确保城投债(zhài)不违约，这(zhè)就意(yì)味着城(chéng)投公司能够具备低成(chéng)本的借新(xīn)还旧能力(lì)。

　　中央提出“谁家的孩子谁(shuí)家(jiā)抱”，意味着(zhe)对(duì)地方债不兜底，但建议给予(yǔ)困难省份一(yī)定的(de)“托底”支(zhī)持，即(jí)在政(zhèng)策上大力(lì)度支持(chí)地方政府“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的借新还旧）降低(dī)债务成本(běn)、拉(lā)长债(zhài)务期限（非债(zhài)券类债务(wù)展期，如(rú)遵(zūn)义道桥实践银行贷(dài)款展期），通过(guò)政策性银行(xíng)或商业银行的低息资金(jīn)来降低债务(wù)成(chéng)本，让债务更(gèng)加(jiā)容易滚(gǔn)续。

　　此外，对于地方(fāng)政府(fǔ)可(kě)否通过出让(ràng)国有资产来偿债方面，也希(xī)望中央给予政策上的支(zhī)持(chí)。因为今年(nián)3月1日，国(guó)资委在对(duì)政(zhèng)协十(shí)三届全国委员(yuán)会第五次(cì)会议第00503号(hào)提案的答复中表示(shì)，将适时(shí)出台制(zhì)度(dù)规定及操(cāo)作细则(zé)，探索(suǒ)国(guó)有权益份(fèn)额规范化退出的有效(xiào)方式和(hé)途(tú)径(jìng)，充分(fēn)发挥有限合伙企业的(de)优势，助(zhù)力国(guó)有企业创新发(fā)展。 香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年

　　通(tōng)过(guò)出让国有企业股(gǔ)权获得收入偿还债务(wù)，典(diǎn)型案例(lì)为“茅(máo)台(tái)化(huà)债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台(tái)集(jí)团两次公告无偿划转上市(shì)公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本(běn)8％，按当时市(shì)价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国(guó)资。

　　在当前中国经济(jì)转型的(de)关键阶段，维护(hù)地方政府的(de)信用(yòng)，防范区域性金融风险显得(dé)尤(yóu)为重要(yào)，故在城投公(gōng)司还没(méi)有与(yǔ)政府部(bù)门完全(quán)“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年