来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期(qī)。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期政(zhèng)策(cè)不太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会(huì)议(yì)首先强调了(le)今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季度时的(de)预期。但(dàn)随后会议也提到文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求rong>“经济运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季度(dù)降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意味着(zhe)稳增(zēng)长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激发文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求(fā)经营主体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质量的(de)增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个(gè)毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本(běn)上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极(jí)的财政政策(cè)要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去年12月会议的(de)表(biǎo)述(shù)。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议(yì)的相关表述(shù)是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是(shì)未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一方面，自发修(xiū)复消费。文章中副标题的格式怎么写，文章中副标题的格式要求ng>“要多渠(qú)道增加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠(kào)居民劳动收(shōu)入(rù)的自然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外(wài)资基(jī)本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区(qū)和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业(yè)体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要(yào)夯实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指(zhǐ)出(chū)“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生(shēng)态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要(yào)推动平(píng)台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风(fēng)险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克(kè)制。