财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是(shì)中国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则是沪市(shì)金融(róng)业描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进(jìn)金融业估值提升和(hé)高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统(tǒng)行(xíng)业国央企的严(yán)重(zhòng)低配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特(tè)估银行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金(jīn)的(de)青睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预(yù)示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一次历(lì)史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人(rén)士(shì)指出，这种单一(yī)衡量逻辑可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块行进，从去(qù)年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首的大(dà)金融爆发

　　5月(yuè)8日(rì)，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银(yín)行(xíng)、民(mín)生(shēng)银行、工(gōng)商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券(quàn)商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达(dá)到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从资金(jīn)流动(dòng)来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当(dāng)日收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近两(liǎng)年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那(nà)些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博(bó)时基金权(quán)益投资(zī)一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍是(shì)中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度(dù)低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度(dù)之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题(tí)板块更强(qiáng)的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价(jià)值投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋势平均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年(nián)的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以(yǐ)来(lái)新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策(cè)略以其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化(huà)及衍生品(pǐn)投(tóu)资部(bù)基金(jīn)经(jīng)理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外银(yín)行对比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内银行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量(liàng)的商誉(yù)，国(guó)内银行(xíng)的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还(hái)指出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问题得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧(yōu)市场行情(qíng)告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景(jǐng)下去(qù)看(kàn)金(jīn)融股的爆发，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往往代(dài)表市场没(méi)有别的方(fāng)向(xiàng)、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融(róng)“吸血”严(yán描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句)重等。但从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存(cún)在(zài)上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是单一(yī)的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力(lì)、石(shí)化(huà)等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射分(fēn)析(xī)。

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