调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的步调(diào)明(míng)显(xiǎn)不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯(xī)期货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌(diē)，另一(yī)方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油裂差(chà)下(xià)跌(diē)。”一(yī)德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时(shí)美(měi)国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初(ch边际贡献的计算公式是什么呀ū)达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来边际贡献的计算公式是什么呀之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得(dé)市(shì)场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于(yú)往年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在(zài)细(xì)节(jié)与节(jié)奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国(guó)高(gāo)辛烷值调油(yóu)料(liào)的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调油(yóu)商对(duì)于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从(cóng)去年四(sì)季度至今韩国出口美国(guó)芳烃(tīng)的(de)数量保持相(xiāng)对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑(jí)在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而(ér)今年(nián)市(shì)场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应该(gāi)不(bù)及去年。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美(měi)经济(jì)下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌(wū)冲突(tū)导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺(quē)量需求(qiú)将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被(bèi)赋予期(qī)待(dài)，然而有了去(qù)年(nián)二季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工(gōng)厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国(guó)运往美国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量(liàng)的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在(zài)窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能源(yuán)两(liǎng)套年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供应端(duān)在(zài)4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方(fāng)低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的消费(fèi)旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成(chéng)色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈(yíng)利性(xìng)不(bù)佳(jiā)，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去(qù)库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 边际贡献的计算公式是什么呀