A股“股王”之争进入(rù)白(bái)热化(huà)阶(jiē)段，中国移(yí)动(dòng)股价周中创历史(shǐ)新高，一度从(cóng)独(dú)占A股市值榜(bǎng)首近3年的(de)茅(máo)台手中抢下“A股(gǔ)之王”的光环，引(yǐn)发市场(chǎng)热议。截至(zhì)周(zhōu)五收(shōu)盘，茅台最(zuì)终(zhōng)以微(wēi)弱优势反超，但(dàn)地(dì)位已岌岌可危。值得(dé)注意的是，因中国移动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不过是(shì)一场计算上的(de)乌(wū)龙，但(dàn)若均按照A股股价(jià)等数据计算，则其总市值一(yī)度达(dá)2.19万亿元，超越茅(máo)台成(chéng)为“市值(zhí)王”。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看，在数字经济、信创(chuàng)、中特估、人工智能(néng)等一系列热点催化下，中国移动(dòng)今年股价累计(jì)最大(dà)涨幅已(yǐ)近60%，自去年上市以来最近(jìn)一年股价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而(ér)茅台(tái)股(gǔ)价则几乎仅(jǐn)在原地踏步。有(yǒu)市场(chǎng)人士认为，中(zhōng)国移动(dòng)和(hé)茅台这场股王宝座的争夺可(kě)能揭示(shì)着A股(gǔ)未来的(de)发(fā)展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出白酒泡沫(mò) 数字经济(jì)时代带来预备新股王

　　A股(gǔ)总市值榜首之争(zhēng)，向来是(shì)市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点，回(huí)顾历史来看，最(zuì)近十多年来股王变迁的背后(hòu)似乎也反应着国内经济(jì)趋势和(hé)产业价值的变化。

　　回溯(sù)2007年中国(guó)石油登陆A股(gǔ)时(shí)，市值一度超过8万亿人(rén)民币。不仅稳居A股第一，甚至登顶全球资本市(shì)场市值之首，得益于(yú)当时基(jī)建大发展时期，中(zhōng)石油在股王的位置上稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行依托当年(nián)互联(lián)网金融(róng)牛(niú)市成为新(xīn)锐股(gǔ)王。再后来，随着(zhe)我(wǒ)国在2018年(nián)进入消费(fèi)牛市，开启了此后三(sān)年的消(xiāo)费白(bái)马股大牛市，也成就(jiù)了如今贵州茅(máo)台股王的(de)A股传奇(qí)。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾股大(dà)数据；资料来源：微信公众号市值观察(chá)4月17日文章(zhāng)《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在高端白酒的高估(gū)值泡沫下(xià)，以及今(jīn)年(nián)春节(jié)后(hòu)白酒行业的终端动销几乎并未达到(dào)预期(qī)，整(zhěng)个白酒板(bǎn)块经历回调，公司股(gǔ)价也现大幅下跌(diē)。近日，中国移(yí)动(dòng)的突然(rán)崛起更是开始对其王位发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指(zhǐ)出，中国(guó)移动一(yī)度超越贵州茅台市值这一(yī)历史性事件背后，除了离(lí)不开(kāi)国家政策持续推进的数字经济，与最近爆(bào)火的人工智能(néng)两大概念加(jiā)持(chí)，还有来自于“中特估”这(zhè)个(gè)新概念(niàn)的强力催化。

　　具体来看，根(gēn)据数(shù)据(jù)显示，当前美股市值前(qián)十的上市公司中(zhōng)，苹(píng)果、微软、谷歌、亚(yà)马逊、英伟达(dá)、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分析(xī)认为(wèi)，科技进(jìn)步已成提升生产力的重要因素，二级市场(chǎng)对科(kē)技企业(yè)的(de)态度能一定(dìng)程度显示出科技企(qǐ)业的竞争力强度。因此，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)移动为代表的科技(jì)股“逼(bī)宫”以贵(guì)州(zhōu)茅台为(wèi)代表的消(xiāo)费股似(shì)乎也(yě)预示着市场中的积极(jí)现象。

　　目前，在我国(guó)经济逐渐向数(shù)字化(huà)深度转型(xíng)的背(bèi)景下，实力强(qiáng)劲并实现华丽转身(shēn)的中国移动，已经逐渐成(chéng)引领中国经济潮流的(de)主力军。信达证券研报(bào)表示，公司(sī)作为(wèi)国企数字(zì)经济担当，积极布局云计算、IDC、工(gōng)业互联网等(děng)创新业务，伴随算力网络的进一步发展，将拉动底(dǐ)层云计算业(yè)务的(de)需求，公司具备(bèi)较强的 IDC/云(yún)计(jì)算(suàn)业务能力，正在从传(chuán)统管道运营(yíng)商(shāng)向(xiàng)数字科技领军企业加(jiā)快跃迁升级，有望首先迎来估(gū)值(zhí)重塑机(jī)遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据光大证券(quàn)4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三(sān)大运(yùn)营商(shāng)股价涨幅均超过20%，其(qí)中(zhōng)中国(guó)电信(xìn)涨幅(fú)达62.3%，中国移(yí)动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显(xiǎn)著高于近(jìn)五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中(zhōng)国(guó)移动为(wèi)代表的三大运营商板(bǎn)块，借(jiè)助“央企低估(gū)值+数(shù)字(zì)经济”成为率先(xiān)修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有(yǒu)另(lìng)一个故事(shì)引(yǐn)发市场热议。即很长一段时间(jiān)以(yǐ)来，A股市(shì)场(chǎng)一直流传着“茅台魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的上市公(gōng)司，在风光散(sàn)尽之后往往下场都不太好(hǎo)。本次中国移动(dòng)直接(jiē)在市值上超(chāo)越茅台，结(jié)果(guǒ)是否(fǒu)会不一样呢？

　　回看(kàn)那些中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司(sī)，有同(tóng)样中字(zì)头的中国船舶，其在2007年依托船舶业景(jǐng)气(qì)度提(tí)升，股(gǔ)价超越茅台并一度突破(pò)300元/股，但好景不(bù)长，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶业跌入冰(bīng)点后极速缩水至(zhì)30元附近，至今中国船舶股价维持在24元左右(yòu)。此外，海普瑞、神州泰(tài)岳、安硕信(xìn)息(xī)、中文在线、全通教育等多(duō)家公司股价均(jūn)超越茅台(tái)，但最后的结果不是业绩暴雷就是(shì)股(gǔ)价毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可以看出的是，上(shàng)述(shù)公司(sī)的陨落大部分(fēn)主(zhǔ)要是由于行(xíng)业(yè)景气度变化以及股市景气度无(wú)法维(wéi)持。而茅台(tái)凭借其产品(pǐn)稀缺性以及长期稳(wěn)稳增长(zhǎng)的(de)利润，最终一次次甩开这(zhè)些曾经短暂领(lǐng)先者。对于一家企业股价能否持(chí)续上涨以及维(wéi)持高位，市场(chǎng)普遍观点(diǎn)还是认(rèn)为，实(shí)际需要看公司的基(jī)本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称(chēng)，营收规模(mó)超茅台(tái)约(yuē)7倍的中国(guó)移动，为什么此前(qián)市值却一(yī)直不如茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分析(xī)认为，大致归结为两个(gè)重要原因。一(yī)方(fāng)面，茅台(tái)越卖(mài)越贵(guì)，但话费越交越少。在市场化的(de)作用下(xià)，一瓶茅台已(yǐ)经冲上(shàng)3000元左(zuǒ)右的(de)高(gāo)价，而中国移动(dòng)虽掌握(wò)着(zhe)大把的通信类资源(yuán)，但作(zuò)为(wèi)央企需要(yào)承担“提速降费”的责任，也就不能无(wú)拘(jū)束地涨价。另一(yī)方(fāng)面(miàn)即是(shì)成本方面的问题，中国移动本质(zhì)作为通信基础设施企业(yè)，需要持续(xù)不(bù)断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近(jìn)十(shí)年(nián)资本开支合(hé)计1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就(jiù)像一门“躺赢(yíng)”的生意，基本不需(xū)要如(rú)此沉重的资本(běn)开支，也不需要(yào)面临追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从财(cái)务数据可以看(kàn)出，中(zhōng)国(guó)移动今年一季度的营(yíng)收是(shì)茅台的8倍(bèi)，但(dàn)净(jìng)利润(rùn)却差(chà)别不(bù)大，销售毛利率更是有着(zhe)一个24%另一个92%的(de)巨(jù)大差别。

　　不(bù)过(guò)，近期(qī)来(lái)看，一系列信号(hào)表(biǎo)明中国移动可能(néng)正(zhèng)在迎来一(yī)些变化(huà)。

　　随着5G建设(shè)高峰期的结束，中国移动此前表(biǎo)示，2022年(nián)是三年(nián)投资高峰的最后一年，2023年(nián)起资本开支不再增长(zhǎng)，2023年计(jì)划资本开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年营(yíng)收则可突破(pò)1万亿元。据业内人士测(cè)算，这(zhè)意味着(zhe)届(jiè)时(shí)全年资本开支占收入比(bǐ)重将低(dī)于(yú)18%，创下2007年以来的新(xīn)低(dī)。

　　同时，更(gèng)加重(zhòng)要的是，随着(zhe)移动互联网进(jìn)入(rù)下半场，行业重心已转向产业互联网和智能(néng)化，中(zhōng)国移动加速转型下正(zhèng)在抓紧机遇。信(xìn)达(dá)证(zhèng)券研(yán)报(bào)表(biǎo)示，中国(guó)移动数字(zì)化(huà)转型收入“第二曲线”不断攀升，去年公司数字(zì)化转型收(shōu)入对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务(wù)收入比(bǐ)提升(shēng)至 25.6%，成(chéng)为公司(sī)收入(rù)增长的(de)第(dì)一(yī)驱(qū)动力。此外，公司(sī)移动云收(shōu)入规模实现新跨越，去年移动云收入达到503亿元，同比(bǐ)增(zēng)长108.1%，连续三(sān)年实现(xiàn)翻倍(bèi)暴(bào)涨(zhǎng)，综合实力(lì)迈入(rù)国(guó)内业(yè)界第一阵营(yíng)。

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