2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏(fú)设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归(guī)母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步(bù)的(de)是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家(jiā)、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年(nián)总(zǒng)共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(k夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字uài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆(nì)变器板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的(de)经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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