四(sì)大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老(lǎo)百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观(guān)点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面(miàn)向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合(hé)格一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的(de)必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及(jí)居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋修(xiū)复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政(zhèng)策(cè)的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币(bì)环境支持(chí)，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示。

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