自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基金披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了(le)基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经(jīng)理在一季(jì)度仍保持90％以(yǐ)上的(de)高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投(tóu)资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末的股票(piào)市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而(ér)是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行(xíng)业的(de)配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股和(hé)香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精(jīng)选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同(tóng)样(yàng)减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业(yè)内首事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规模(mó)基(jī)本和(hé)去(qù)年底持(chí)平，整(zhěng)体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季(jì)度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用很长一段(duàn)时间来充分(fēn)观(guān)察(chá)公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的(de)研究(jiū)积累(lèi)，争取构(gòu)建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估(gū)企业的竞争(zhēng)力(lì)并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过(guò)高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的(de)所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调(diào)研(yán)中对企(qǐ)业形成的(de)定(dìng)性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的(de)年(nián)报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你就(jiù)会超过华尔街的所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经营业绩(jì)和(hé)股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一(yī)季(jì)度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)调整。数据(jù)显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术(shù)演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初(chū)始(shǐ)预期(qī)、国际关系(xì)不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端(duān)制(zhì)造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘(liú)格菘一季度的(de)重仓股变化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场2023年二(èr)季度的(de)表现(xiàn)持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观(guān)，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市(shì)场一季度的(de)阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速(sù)度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对(duì)于投资(zī)人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来(lái)市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷(gǔ)银行为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境下各(gè)种危(wēi)机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进(jìn)一(yī)步增强(qiáng)了未(wèi)来(lái)通胀的(de)韧(rèn)性，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策时(shí)愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块(kuài)获得了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基(jī)本(běn)面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作(zuò)不(bù)多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于(yú)短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调仓(cāng)导致(zhì)股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思粮(liáng)液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一(yī)季(jì)度(dù)的第二(èr)大(dà)重仓股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的(de)振芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行(xíng)跟踪、研究以及(jí)再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高的投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过(guò)深入研究获(huò)得超额认(rèn)知、并最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正(zhèng)是(shì)在每一(yī)次关键(jiàn)选择时(shí)将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积(jī)极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声(shēng)音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二(èr)手房(fáng)销售持续(xù)恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点点信心，就(jiù)能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们(men)也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源(yuán)等(děng)板块龙(lóng)头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次(cì)进(jìn)入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务、大(dà)样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国(guó)天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技(jì)股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新(xīn)材(cái)两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一(yī)季度实体(tǐ)经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保持宽松，前几年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策(cè)放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者(zhě)的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是(shì)积极(jí)的因素(sù)正在(zài)发(fā)挥作用(yòng)持(chí)续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场(chǎng)波动对应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值，去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们(men)并(bìng)不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远(yuǎn)大(dà)前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资(zī)者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主(zhǔ)投(tóu)大(dà)消费板块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓(cāng)位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再(zài)度(dù)紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回(huí)升。就近期公(gōng)布的(de)社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息(xī)过(guò)快带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们(men)认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面(miàn)。可(kě)以看到很(hěn)多公(gōng)司在(zài)过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更(gèng)加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让(ràng)内心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继(jì)续保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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