金(jīn)融(róng)界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不(bù)存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食(shí)品价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源(yuán)价格(gé)总体上趋于回(huí)落，对(duì)国内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国(guó)内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格(gé)的(de)下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数(shù)走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中(zhōng)食品(pǐn)和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化运(yùn)行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部(bù)分大宗商(shāng)品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份(fèn)石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨(zuó)天(tiān)央行发(fā)布的(de)一(yī)季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下因素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加之疫情的(de)“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且(qiě)通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预(yù)期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要(yào)由(yóu)需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期(qī)，需求(qiú)才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基(jī)数、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务(wù)、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前(qián)资金多滞留(liú)在银(yín)行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信(xìn)用派(pài)生(shēng)偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用派生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘(yuán)于场景恢(huī)复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低(dī)估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力(lì哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读下已是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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