近(jìn)日，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续(xù)公布了(le)一季报。在一季度商品市场整体下跌的(de)背景(jǐng)下，4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银(yín)白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利润(rùn)有(yǒu)何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)指基金(jīn)本(běn)期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收(shōu)入(rù)（不(bù)含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额(é)，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期(qī)内，仅建信能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他(tā)3只商品期货基金均(jūn)受(shòu)到(dào)净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额(é)较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走出下(xià)跌(diē)行(xíng)情，华夏基金认为，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首先，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格(gé)下挫(cuò)；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅过大(dà)；最(zuì)后，需求(qiú)端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)人+工念什么 人工念什么姓季(jì)，而(ér)今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极性不高，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求(qiú)更是(shì)雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基(jī)金投(tóu)资策略和运(yùn)作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个(gè)月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势(shì)，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升(shēng)。前期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业(yè)属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影响，白银表现出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则(人+工念什么 人工念什么姓zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认(rèn)为，美联储货币(bì)政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经济(jì)衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同(tóng)时(shí)也人+工念什么 人工念什么姓需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储(chǔ)已连续(xù)加息两次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显放缓(huǎn)，点阵图显示(shì)美联(lián)储今年或还有一次加息。随(suí)着美(měi)国加息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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