金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局(jú)如何正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶(jiē)段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价(jià正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内(nèi)外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商(shāng)品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价(jià)格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足(zú)，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口持续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性(xìng)减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度(dù)货币(bì)政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供(gōng)需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总(zǒng)的(de)看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近(jìn)期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影(yǐng)响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物(wù)价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效(xiào)社融(róng)变(biàn)化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基(jī)数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关(guān)服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特(tè)征；有(yǒu)所不(bù)同的(de)是，当前(qián)资金多(duō)滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱(ruò)带来(lái)的(de)居民与(yǔ)企业之(zhī)间信用派(pài)生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有(yǒu)效信用派生(shēng)自去年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年(nián)9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得(dé)大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已然开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带(dài)来的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城(chéng)市需(xū)求。

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