公(gōng)募(mù)基金交易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人结算模式和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一(yī)种创(chuàng)新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了(le)行业各(gè)方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透(tòu)露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公司也在关注(zhù)研究这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结(jié)算、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基(jī)金管理人可(kě)以根(gēn)据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落地

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人结算(suàn)模式(shì)是最早出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点(diǎn)，成为基金公司撬动(dòng)券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方达两家基金公司与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先有落地基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报，由托管(guǎn)银行进(jìn)行结算，在(zài)这种模式下(xià)，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管(guǎn)银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产(chǎn)品资金(jīn)账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现对产品场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完成，解决了部(bù)分托管行比(bǐ)较关(guān)注的(de)托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上(shàng)调(diào)动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证券公司结算(suàn)模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财富管理转型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提升(shēng)效率，促(cù)进公募基金、券商渠道、基金投资(zī)人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来(lái)的优质交易体(tǐ)验的同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商与基金(jīn)公司(sī)的(de)商(shāng)业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促(cù)进，金融机构为广大投资人(rén)提(tí)供更多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破(pò)了(le)现(xiàn)行客户交易结算资金的三(sān)方存管(guǎn)框架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基金总(zǒng)结为三(sān)大(dà)方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证券(quàn)公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验(yàn)资验券(quàn)；三是(shì)日终资金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过(guò)往(wǎng)的结算模(mó)式，公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出(chū)，从(cóng)销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是(shì)通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验券功能(néng)，优化交易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三(sān)方存(cún)管(guǎn)登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相比托管人(rén)结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，可优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需(xū)要将托管行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更有利于明确(què)各方职责所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超(chāo)买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负责(zé)交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投资运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不少(shǎo)基金(jīn)公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的(de)关注度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造，以及(jí)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解决等问题，初期(qī)或(huò)更(gèng)多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务(wù)操作上(shàng)的(de)障碍并不大(dà)。”一(yī)家基金公司人士表(biǎo)示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的(de)限制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结(jié)算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机(jī)构对(duì)该模(mó)式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统(tǒng)券结模(mó)式(shì)、托管人结算模(mó)式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，也(yě)涉(shè)及不(bù)少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是(shì)托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留(liú)沿用(yòng)券商结算模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系(xì)统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及(jí)一(yī)些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态度，愿意布局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生(shēng)了重要变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募(mù)基金诞生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托(tuō)管(guǎn朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁)人结(jié)算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券(quàn)结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正(zhèng)式(shì)进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模(mó)式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段券商结算模式在(zài)中小基金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)相对来说获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能(néng)有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司(sī)的(de)合作关系，有助于(yú)中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入(rù)“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的边际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略(l朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁üè)与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道陪(péi)伴的契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本(běn)质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会受益(yì)于这一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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