5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械企(qǐ)业的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也(yě)是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在(zài)过去的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管齐下，在(zài)本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块(k是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗uài)中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期的(de)建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的(de)基础设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较(jiào)好(hǎo)的产品(pǐn)性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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