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　　美联(lián)储(chǔ)布拉德：利率可能需要进一步提高

　　周五，圣路(lù)易斯联储行长布(bù)拉德表示，决策者可能不得不进一步(bù)提高利率以给通胀降温，但他补充称，自己将(jiāng)观望一定(dìng)时(shí)间，看看经(jīng)济(jì)数据表现再决定6月应该采取何种(zhǒng)行动。

　　“我们过去(qù)15个月采取(qǔ)的(de)激进政策遏(è)制(zhì)了通胀的(de)上升，但(dàn)目前(qián)还不(bù)清(qīng)楚通(tōng)胀是否处于通往2％的道(dào)路上。” 布拉德表(biǎo)示(shì)，需要(yào)看到“通胀实(shí)质性下降”才(cái)能确(què)信没有必要(yào)加息。

　　布(bù)拉德还(hái)表(biǎo)示(shì)，他认为美联储(chǔ)仍然可以实现软着陆，在不触发经济严(yán)重下滑的情况下帮助通胀率回(huí)到(dào)2％目标。

　　“经济可能(néng)陷(xiàn)入(rù)衰退，但这(zhè)不是基线情景。我认为基线情境是经济增长缓慢(màn)，劳动力(lì)市场可能略有疲软(ruǎn)，通胀下降。”布拉德说。

　　布拉(lā)德是美(měi)联储(chǔ)决策者中鹰派(pài)官员的(de)代表人物，素有(yǒu)“鹰王”之(zhī)称，但今年在(zài)联邦公开市场委员会（FOMC）没(méi)有投(tóu)票权。

　　香港与内地利率互换市场互联互通合作15日正式启动

　　中国(guó)人民银行5月5日表示，香港(gǎng)与内(nèi)地利率互换市(shì)场互(hù)联互通合(hé)作（即 “互换通(tōng)”）的各项准备工作(zuò)进展顺利，初期先(xiān)行开通“北向互换通(tōng)”，“北(běi)向互换通”下的交易将(jiāng)于(yú)2023年5月15日(rì)启动(dòng)。

　　“北向(xiàng)互(hù)换(huàn)通”，是(shì)香港及(jí)其他(tā)国家和地(dì)区的境外投资者经由香港与(yǔ)内地基础(chǔ)设施机构之间(jiān)在交易、清算、结算等方面互联互通(tōng)的机制安排，参与(yǔ)内地银行间金融衍生(shēng)品市场。初(chū)期可交(jiāo)易品种为(wèi)利(lì)率互(hù)换产品，报价(jià)、交易(yì)及结算币种为人民币(bì)。

　　参与“北向互换通”的境(jìng)内投资(zī)者需与外汇交(jiāo)易中心签署报价商协议，并为上海清算(suàn)所利率互(hù)换集中清算业务(wù)的(de)清算会员或该类会员的清算(suàn)客户。

　　参与(yǔ)“北向互(hù)换通(tōng)”的境外投(tóu)资者为符合(hé)人民银行要求(qiú)并完成内(nèi)地(dì)银(yín)行间债券市(shì)场准入备(bèi)案(àn)的境外机构投(tóu)资者，并(bìng)经外(wài)汇交易中(zhōng)心开通“北(běi)向互换(huàn)通”交易(yì)权限。拟申请(qǐng)开通“北向互换通”交易权(quán)限(xiàn)的境外投资者需同时(shí)申(shēn)请成为场外结算公司的清算会员或(huò)该类会员(yuán)的清(qīng)算客(kè)户。

　　初(chū)期全市场每日交(jiāo)易净限额为200亿元人民(mín)币，清算限额为40亿元人(rén)民币，后续可根据市(shì)场情(qíng)况适时调整额(é)度(dù)。

　　罕见大乌龙，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)道(dào)歉

　　昨日，转债市场(chǎng)出(chū)现“大乌龙”。原本公告停牌的嵘(róng)泰(tài)转债，昨日早盘却仍能正常交易(yì)，盘中(zhōng)一(yī)度上涨近15％。上交所(suǒ)发现后，于当日上午(wǔ)10时10分实施停牌，并发布公(gōng)告，就相关(guān)原(yuán)因进行(xíng)排(pái)查。

　　5月5日盘(pán)后，上交所发(fā)布关(guān)于嵘泰转债停牌(pái)及相(xiāng)关交易处(chù)理情况(kuàng)的(de)公告。公告称，2023年4月26日，江苏嵘泰(tài)工(gōng)业(yè)股份有限公司（以下简(jiǎn)称公司）在(zài)上交所(suǒ)网站发布关于实施“嵘泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘牌的公告(gào)称，嵘泰转债最后一个交(jiāo)易日为2023年5月4日，自2023年5月(yuè)5日起将停(tíng)止(zhǐ)交易。公司后续分别于4月27日、4月28日、4月29日、5月5日(rì)发布4次提示性公(gōng)告。2023年5月5日早(zǎo)盘(pán)，因技术原因，该(gāi)可转债仍(réng)挂(guà)牌交易。上交(jiāo)所发现后，于(yú)当日(rì)上(shàng)午10时10分实施停(tíng)牌(pái)。经统计(jì)，嵘泰转债在匹配成交(jiāo)阶段共成交8.35万手，累计成交9754万元。

　　依据(jù)《上海证券交(jiāo)易所(su戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班ǒ)债券交易规则》第一百三十条等(děng)相关(guān)规定，嵘(róng)泰(tài)转债2023年5月5日相关匹(pǐ)配成(chéng)交取消，交(jiāo)易无效，不(bù)进(jìn)行清算交收(shōu)。嵘泰(tài)转债的转股和赎回不(bù)受影响，正常进行。

　　对于该事(shì)件(jiàn)的发生，上交所(suǒ)深表歉意，并将妥善处置(zhì)后(hòu)续(xù)事宜。

　　油脂板块(kuài)强(qiáng)势反弹

　　在宏观利空阶段性出尽后，市场情绪有所(suǒ)回暖，叠加(jiā)油脂(zhī)市场(chǎng)基本(běn)面迎来(lái)改善，“五一”假(jiǎ)期过后，油脂(zhī)市场连涨(zhǎng)两日(rì)。昨日(rì)，棕榈油(yóu)主力合约2309以(yǐ)3.39％的涨(zhǎng)幅领涨油脂，菜籽油主力合约2309上涨1.95％，豆油主力合约(yuē)2309收(shōu)涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间，伴随美联储继续加息(xī)预期以及(jí)欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危(wēi)机的继续发酵，国(guó)际原油价(jià)格大幅下挫，外围市场环(huán)境整(zhěng)体偏弱。5月4日(rì)凌晨，美(měi)联(lián)储如预期(qī)加息(xī)25个基(jī)点，这是本轮(lún)加息周期的第十次加息，也可能是本轮紧缩周(zhōu)期(qī)的终点(diǎn)。同(tóng)时，欧洲央行(xíng)周四决定放慢加息步伐。在外(wài)围利空阶(jiē)段(duàn)性出尽(jǐn)后，大宗商品(pǐn)市场情绪(xù)出现(xiàn)反弹，油(yóu)脂价(jià)格在假期开盘走弱后也迎来上涨。”中(zhōng)泰期货研(yán)究(jiū)所油脂油料分析(xī)师巩力(lì)赫表(biǎo)示(shì)，在此轮(lún)上涨过程中，棕榈油领涨油(yóu)脂，产地供给偏紧，同(tóng)时国内棕榈油库存连续下降支(zhī)撑盘面走强，菜油紧随其(qí)后(hòu)，而豆油因5—6月大豆到(dào)港压力涨幅(fú)相对有限。

　　在光大期货研(yán)究所油脂(zhī)油料分析师侯雪玲看来，油(yóu)脂市场的强力反弹是由(yóu)基本面(miàn)的改善推(tuī)动的。她表(biǎo)示，一(yī)方面(miàn)源于餐(cān)饮端的利多预期。油脂相关上市企业一(yī)季度(dù)业绩大增，多因(yīn)为销量(liàng)上(shàng)涨和毛利率(lǜ)提升共同推动；“五(wǔ)一”旅游出行火爆(bào)，交通运输部数据显(xiǎn)示，假期前三天日均发送人数和2019年、2021年基本持平。这(zhè)意味着油脂餐饮端(duān)消费亮眼，假期后，现货(huò)普遍存在(zài)一轮补库需(xū)求。未来很长一段时间(jiān)，餐饮(yǐn)端(duān)将持(chí)续成为(wèi)支撑油脂(zhī)需求的重(zhòng)要力量。另一方面，国内大豆压榨企业5月上旬仍出现不同程度的停机计划，市场现(xiàn)货供(gōng)应仍有偏紧张(zhāng)情况，豆(dòu)油累库(kù)速(sù)度放缓；而棕榈油方(fāng)面，产地库存出(chū)现超(chāo)预期下降。GAPKI数据显示(shì)，印尼棕(zōng)榈油2月库(kù)存(cún)环比(bǐ)下降15％至264万吨，其中(zhōng)产量425万(wàn)吨，出口291万吨，印尼国(guó)内消(xiāo)费180万吨(dūn)，分项数据和1月几乎持(chí)平。机构预(yù)期马来西(xī)亚棕榈油(yóu)4月产量(liàng)环比增0.9％至(zhì)130万吨，出口环比(bǐ)下降(jiàng)19.3％至120万吨(dūn)，由此推算4月库存环比减少10％至151万吨(dūn)。

　　与此同时，海外市场方面(miàn)，受到马来西亚棕榈油库存减(jiǎn)少的(de)预期支撑，BMD毛棕榈油期(qī)货价格在本周累计上涨(zhǎng)超7％。“节(jié)前马(mǎ)来(lái)西亚棕(zōng)榈油整体数据偏弱，出口月度环比下降，且(qiě)产量降幅不足，导致市场(chǎng)情绪略显悲观(guān)。但在价格持续下跌后，利(lì)空落(luò)地效应(yīng)以及(jí)机构对于4月马来西亚棕榈油库存预估超预期下(xià)降的乐(lè)观(guān)情绪(xù)，推动期价快速反弹，而库存预估下降的原因来(lái)自于(yú)马来西亚国内(nèi)消费需求(qiú)的增加。”中辉期(qī)货(huò)油脂油料分析师贾晖表(biǎo)示，外盘带动内盘油脂(zhī)价格(gé)上行，而豆油及菜油自身基本面供应增加的利空因素逐步弱化也对盘面(miàn)带来(lái)一些支持。

　　宏观和(hé)基本面，谁将(jiāng)起到主导作用？

　　据外媒报(bào)道，周五公布(bù)的一项调查显示，全球第二大棕榈油生(shēng)产国——马来西亚截至4月底的棕榈油库(kù)存料降(jiàng)至11个月以来最低(dī)水平，因(yīn)产量持(chí)平且马来西亚国(guó)内使用量(liàng)增加。受(shòu)访(fǎng)的九位分(fēn)析师(shī)和(hé)贸易(yì)商(shāng)预估中值显示，棕榈油库存(cún)料(liào)较3月(yuè)减少9.8％至151万(wàn)吨，连续第三个月(yuè)减少并触及2022年5月以来最低水平。

　　与此同时，国内棕榈油库存也由(yóu)升转降，刷新5个半月的最低水平。中国粮油商务网监测数据显示(shì)，截至(zhì)2023年第17周末，国内(nèi)棕榈油库存总量为77.9万吨，较(jiào)上周减少4.5万吨；合同量(liàng)为(wèi)4.7万吨(dūn)，较上(shàng)周增加0.7万吨。其中24度及(jí)以(yǐ)下库(kù)存量(liàng)为73.6万吨，较(jiào)上周(zhōu)减少4.5万吨；高度库存量为4.2万吨，较上周减少0.1万(wàn)吨(dūn)。

　　“虽(suī)然马来西亚和(hé)国内(nèi)棕榈油库存都在下降，但原因各有(yǒu)不同。马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油库存下(xià)降的主要原(yuán)因来自于产量的(de)季节性减产以(yǐ)及(jí)印尼国内出(chū)口政策限制导(dǎo)致的棕(zōng)榈油出口(kǒu)较(jiào)好。而国(guó)内棕榈油库存大幅下降，主要(yào)是受到(dào)年(nián)初国内疫情(qíng)防(fáng)控措(cuò)施优化调整带来的餐饮(yǐn)消费(fèi)的增加，同时豆棕现货价差高位运行导致(zhì)棕榈油(yóu)替代性能大大增(zēng)强(qiáng)，也进戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班一步刺激了棕(zōng)榈油的消费。

　　虽(suī)然马来西亚及中国棕榈(lǘ)油库存下降，但由于印尼5月(yuè)出(chū)口政策出现(xiàn)调整(zhěng)，将允许更多的(de)棕榈油(yóu)出口，市(shì)场对于马(mǎ)来西亚棕榈油5月出口(kǒu)数(shù)据保持谨慎态度。中国和印(yìn)度作为全球主要的棕榈油进口国，虽(suī)然库(kù)存都不同程度下降，但都(dōu)仍处于历史较(jiào)高(gāo)水平，若棕榈(lǘ)油价格上涨(zhǎng)，将抑(yì)制其消(xiāo)费和进口积极性。”贾晖表示。

　　据侯(hóu)雪玲介绍，对(duì)于棕榈(lǘ)油产(chǎn)地来(lái)说，每年(nián)的1—4月属于去库周期，因(yīn)产量处(chù)于年内低(dī)位，无法满足当月需(xū)求。今年4月国际豆棕倒挂以及需(xū)求(qiú)国(guó)库存偏高，棕榈油(yóu)出口需求差，但依(yī)然没有扭(niǔ)转去(qù)库趋势。可以说，产量绝对水平低是去库的(de)主要原因。后期(qī)随着产量季节性增加，棕榈(lǘ)油重新累库也是必然趋势(shì)。

　　国内方面(miàn)，侯雪玲认为(wèi)，棕榈油(yóu)的去库更(gèng)多是(shì)供需双重推动的结果。随着产地挺价，进口(kǒu)利润差，棕榈(lǘ)油到港压力(lì)下降，月均到(dào)港量30万吨左右。更为重要的是，国(guó)内(nèi)油脂餐饮需(xū)求旺盛，随着气温(wēn)升(shēng)高，棕榈(lǘ)油使用限制减少，棕榈(lǘ)油表观消费同比几乎(hū)翻倍。国内棕(zōng)榈油要(yào)想(xiǎng)重新累库(kù)，需要进口增加，也就是(shì)说进口利润打开，产地让利(lì)，这至(zhì)少(shǎo)需要产地库存压力明显恢复才有可(kě)能。因此，未来产(chǎn)地的(de)累库必将早于国内，存在节(jié)奏(zòu)差(chà)。

　　“从目前的(de)市场情(qíng)况来看，短期内缺乏明显利(lì)多因素(sù)驱动，因此棕榈油上涨缺乏(fá)可持(chí)续性。不(bù)过，从(cóng)更长的年度(dù)时间周期来看，在(zài)厄尔(ěr)尼(ní)诺气候的预期下，棕榈油(yóu)有(yǒu)望逐步进入(rù)中期企稳阶段(duàn)。后续需要密切关(guān)注厄(è)尔尼(ní)诺气候的发生和持续情况。”贾晖认为(wèi)。

　　在许多市场人士看来，今年(nián)仍是“宏观大年”，宏(hóng)观层面对于(yú)大宗(zōng)商品的影响仍然(rán)起到主导作用。那么，对于油脂市场来说是这样吗？

　　“美联储加息周期接近(jìn)尾声(shēng)，欧洲央行在周(zhōu)四也放慢(màn)了激进(jìn)紧缩(suō)的步伐(fá)。在(zài)外围利空(kōng)阶段(duàn)性出尽后，大(dà)宗(zōng)商品市场情绪出现反弹。不过，随着(zhe)美联储(chǔ)会议的(de)结(jié)束，市(shì)场(chǎng)焦点仍将集中在美国银行业的(de)任何(hé)可能的风险蔓延，对此(cǐ)仍(réng)需保(bǎo)持(chí)谨慎(shèn)态度。对于油(yóu)脂来说，目前基本(běn)面仍(réng)然多空(kōng)交(jiāo)织(zhī)。当前(qián)年度(dù)加拿大油菜籽的丰产(chǎn)对国内(nèi)市场的压力持续存在(zài)，5—6月进口大豆大量到港(gǎng)的预期对豆(dòu)系品种带来压力，另外国内(nèi)棕榈油整体库存偏高也使(shǐ)得油脂整体的行(xíng)情难以表现(xiàn)得特别强(qiáng)势。不(bù)过，油脂的(de)估值在(zài)偏低的(de)油粕比(bǐ)和(hé)当前年度南美大豆的减产(chǎn)预期的逐(zhú)渐兑现背景下，又显(xiǎn)得处于偏(piān)低(dī)水平。在此情(qíng)况下，油脂似乎(hū)难以表现(xiàn)出(chū)独立(lì)走势，单边行情仍将比较多地被(bèi)宏观因素主导。”巩(gǒng)力(lì)赫表示。

　　而在贾晖看来，由于美联储(chǔ)加息已(yǐ)经在市场预期当中，因(yīn)此对(duì)大(dà)宗商品市场的(de)利空影响有限。对于油脂市场来说，虽然生物柴油消费占比不(bù)低，比如棕榈(lǘ)油工业消费占戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班到产(chǎn)量30％以上，欧(ōu)盟工业消费和(hé)食用消费(fèi)各(gè)占一半，但各(gè)国生物柴油政策比例一(yī)段时(shí)期内是(shì)固定的，不会(huì)因为原油(yóu)及宏观市场(chǎng)的波动，而出(chū)现生物柴油产量的(de)大幅波动，加上油脂食用作为消费必需(xū)品，宏观(guān)因(yīn)素影响有(yǒu)限，因此油脂(zhī)自身基本(běn)面对(duì)价格(gé)波动仍然将起(qǐ)到主(zhǔ)导(dǎo)作用(yòng)。

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