国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要(yào)经(jīng)济数(shù)据(jù)出炉(lú)后，美联(lián)储也将召开5月(yuè)议息(xī)会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，美国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达(dá)成(chéng)救助协议以维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会(huì)被(bèi)美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和银行(xíng)公布(bù)其第(dì)一季度存(cún)款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过(guò)60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低(dī)。目前包括来自美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司、财政部(bù)和美(měi)联储的(de)官员正在与(yǔ)其他(tā)银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上(shàng)月硅(guī)谷银行(xíng)的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联(lián)储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问(wèn)题。美(měi)联储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业(yè)监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普遍放(fàng)松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变得(dé)更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低(dī)标准、增(zēng)加(jiā)复杂(zá)性(xìng)，以及监(jiān)管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题(tí)——利率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构的(de)公(gōng)开(kāi)审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银行(xíng)的三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动性指(zhǐ)标却显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿(yì)美(měi)元(yuán)银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求(qiú)更(gèng)广泛的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对(duì)资(zī)本规(guī)划(huà)和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增(zēng)加资本或(huò)流(liú)动(dòng)性(xìng)的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影响的(de)地(dì)区(qū)提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组织，用(yòng)于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席(xí)东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括(kuò)推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾(qīng)销调查。欧盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部最新公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通胀指标之一(yī)。此(cǐ)次公布的数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了(le)美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅(fú)不及(jí)市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季度(dù)核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨(chén)向期货日报记者表示，上述(shù)数据显示出美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过(guò)，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看，他(tā)认(rèn)为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期(qī)放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映(yìng)核心个人(rén)消费支(zhī)出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多(duō)影响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经济(jì)的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记(jì)者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将(jiāng)更加(jiā)注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风险的(de)把(bǎ)控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布，因此会议重点在于利率决(jué)议声(shēng)明(míng)及鲍(bào)威(wēi)尔的会后发(fā)言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特(tè)别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美联储(chǔ)会(huì)议(yì)需要关注(zhù)三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其愿意(yì)容忍更(gèng)高(gāo)水平的(de)通胀；二(èr)是(shì)美联(lián)储(chǔ)对(duì)于目(mù)前(qián)金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言(yán)偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不(bù)会引起市场较大波动(dòng)，但是(shì)对(duì)于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵(guì)金(jīn)属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱。同空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行(xíng)业风险(xiǎn)事件(jiàn)余波反复，不断激发(fā)市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴(xīng)未艾(ài)，各(gè)国央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价(jià)格(gé)形成支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预(空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同yù)期差，以(yǐ)及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业(yè)人(rén)数还(hái)是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰(shuāi)退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极(jí)有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复(fù)，进而引发(fā)美联储货币(bì)政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议(yì)落地后的(de)一段时(shí)间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为，目前(qián)贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体(tǐ)系(xì)下美元(yuán)的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实(shí)际利率的变化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算(suàn)体(tǐ)系的变(biàn)化使(shǐ)得贵金属(shǔ)获得(dé)了越(yuè)来(lái)越多的(de)金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵(guì)金(jīn)属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此，他预(yù)计贵(guì)金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归(guī)通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降息(xī)的预期仍大幅(fú)领(lǐng)先美(měi)联储的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的(de)进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着(zhe)国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场(chǎng)关(guān)键数据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪(xù)波澜起伏，同时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地，他预计美(měi)联储会议结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越5月美联储(ch空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同ǔ)议息会议等(děng)重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机(jī)及债务上限问题悬而未(wèi)决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国(guó)内“五一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关键时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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