2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利(lì却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府(fǔ)补(bǔ)助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同(tóng)步(bù)的是上市企(qǐ)业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)的(de)状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块(kuài)平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋(qū)势，行(xíng)业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工(gōng)业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业(yè)今(jīn)年(nián)一季度(dù)存货(huò)周转率数据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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