作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心(xīn)CPI央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗有所反弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正(zhèng)常(cháng)水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期高(gāo)基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及制品相关行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业(yè)价格结束自去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足(zú)的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走势均处(chù)于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生猪需(xū)求的(de)回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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