美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约，但债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者表示霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也(yě)将重新回到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务(wù)共有22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每(měi)次(cì)债(zhài)务上(shàng)限触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只是经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管(gu霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊ǎn)理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的(de)可能性非常(cháng)低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对(duì)于美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类(lèi)似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)多元(yuán)化低相关(guān)性资(zī)产(chǎn)配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投(tóu)资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合下(xià)行风险是另一种方式(shì)。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级银(yín)行（评(píng)级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参(cān)议院已经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财(cái)政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不(bù)排除联(lián)储还会(huì)继续加息的(de)可能，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著(zhù)的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何(hé)为美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停止加(j霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊iā)息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一步确认(rèn)停止紧(jǐn)缩的(de)态(tài)度。

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