昨(zuó)夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补偿，它给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月的波(bō)动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年(nián)较低(dī)，这都是(shì)因为过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了(le)很(hěn)多的(de)波(bō)动，这可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次(cì)的波(bō)动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富(fù)翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不(bù)会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印(yìn)钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚(jiān)持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用为，美(měi)国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(压缩面膜蚕丝和纯棉的哪个好用，压缩面膜哪个牌子好用rì)本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经济政策(cè)，日本(běn)人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪(zhū)期货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提(tí)前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但(dàn)同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在(zài)养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议(yì)投资(zī)者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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