银行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大于预期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及(jí)由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆(bào)发时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对(duì)危机的速度和(hé)积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和(hé)其他央行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个容(róng)易出(chū)风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比较(jiào)困(kùn)难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外(wài)银行(xíng)业危机(jī)共(gòng)振成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下(xià)行有两(liǎng)个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国(guó)内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品库存较(jiào)往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性(xìng)风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能(néng)不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他(tā)说。

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