昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热(rè)切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为不这样做(zuò)可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲苹果x多重(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的(de)这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了(le)，而我们(men)很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁(wēng)投资(zī)者(zhě)预计(jì)，随(suí)着(zhe)经(jīn苹果x多重g)济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年(nián)将下(xià)降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时(shí)期(qī)”已经(jīng)接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现(xiàn)在的(de)这五个(gè)下(xià)一代(dài)领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如(rú)果(guǒ)他(tā)们(men)不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何(hé)时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的(de)决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货(huò)币政策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格(gé)局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(苹果x多重gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委(wěi)会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继续重点关(guān)注二(èr)次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格(gé)大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一(yī)定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往(wǎng)上(shàng)修复(fù)的空(kōng)间。建议投资(zī)者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来(lái)的(de)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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