国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累(lèi)计下跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘，美(měi)国第一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达(dá)成(chéng)救助(zhù)协议以维(wéi)持该银行(xíng)运营的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人士(shì)称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银行公布(bù)其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银行股价在接下(xià)来的两天内下(xià)跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包(bāo)括(kuò)来自(zì)美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储的官(guān)员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银行规(guī)管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日(rì)公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员(yuán)未(wèi)能(néng)采取有力(lì)行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融(róng)业监管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该(gāi)行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的(de)确(què)发(fā)现了风(fēng)险，却(què)没有(yǒu)采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他(tā)说，美联储监管者的错误部分(fēn)源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前(qián)累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭(bì)时(shí)，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警告，数量是(shì)其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称(chēng)，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围更广的(de)问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多年来一直(zhí)突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动(dòng)性指标却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美(měi)元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要(yào)求(qiú)，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广泛的银行(xíng)强化适用的标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的(de)未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求更好地匹配其财务状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示(shì)，对(duì)资(zī)本规划和风险(xiǎn)管理(lǐ)不足的(de)公司，美联储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性的要求，或者(zhě)限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批准内华(huá)达州重大灾(zāi)难(nán)声明，他下令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚批准佛(fú)罗(luó)里达(dá)州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府(fǔ)和符(fú)合条件的地(dì)方(fāng)政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地(dì)区的应急(jí)和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五(wǔ)国(guó)就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚、匈牙(yá)利(lì)、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品的单(dān)边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产(chǎn)品(pǐn)实施保障(zhàng)措施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影响的成员国农民提(tí)供1亿欧(ōu)元的一(yī)揽子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进包(bāo)括(kuò)葵花籽油(yóu)等(děng)产(chǎn)品的倾销调(diào)查(chá)。欧盟(méng)将进一步确保乌(wū)克兰农产品通过(guò)欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的(de)数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此次公布(bù)的数据再度印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的可能性。报(bào)告公布后(hòu)，美国短期(qī)利率期货(huò)小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显示，美国一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵(guì)金属分析(xī)师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的滞(zhì)胀特(tè)征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速(sù)较去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过(guò)，他(tā)也(yě)表(biǎo)示，由于反映核心(xīn)个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联(lián)储的(de)政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还(hái)需关注什(shén)么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及(jí)下行压力已(yǐ)经(jīng)持(chí)续(xù)增加，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更(gèng)加注重安(ān)抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以(yǐ)及(jí)银行业危机引发的(de)信(xìn)贷收缩等(děng)方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示(shì)，则无(wú)论对于(yú)商品市场(chǎng)还(hái)是权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性，美(měi)联储是(shì)否会透(tòu)露其愿(yuàn)意容(róng)忍更(gèng)高水平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经(jīng)济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是(shì)短期(qī)风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预(yù)期，比如是否透露(lù)下半(bàn)年将(jiāng)降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则(zé)预(yù)期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面；如果(guǒ)美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场(chǎng)对(duì)5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的下来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金属价(jià)格(g农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的é)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余(yú)波反(fǎn)复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种种因素(sù)均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预期差，以及(jí)美国(guó)经济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业(yè)市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所缓(huǎn)和，但无论是(shì)新增(zēng)非农就(jiù)业人(rén)数还(hái)是(shì)失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及(jí)美(měi)联储货币政策转向的阈值区间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险事件落地后，再相机作出(chū)政策调整，而在(zài)此之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步(bù)看一步”的决策(cè)思路(lù)。而市场(chǎng)对于(yú)年内降息的(de)乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球(qiú)贸易(yì)结算体系(xì)下美(měi)元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵(guì)金属多(duō)头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑还(hái)没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来(lái)的避险情绪对贵金(jīn)属价格仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金属形(xíng)成(chéng)有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预(yù)期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对降息预期的修正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还(hái)须(xū)警惕海(hǎi)外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近(jìn)期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数(shù)据较(jiào)多，导致市场情绪(xù)波澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基本面(miàn)因素也多(duō)空交织，海外(wài)市场容(róng)易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议等重要(yào)事(shì)件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问(wèn)题悬(xuán)而(ér)未决，投(tóu)资者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属回(huí)落(luò)企稳情(qíng)况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头(tóu)寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性(xìng)行情(qíng)，可根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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